中国广核(003816)：26H1业绩修复广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效-格隆汇

机构：国信证券
研究员：黄秀杰/刘汉轩/崔佳诚

　　电价持续下行，优化成本控制带动业绩有所修复。2026 年上半年公司实现营业收入314.83 亿元，调整后同比下降2.76%；营业成本为171.45 亿元，调整后同比下降8.46%，成本下降幅度大于营收下降幅度，带动业绩增长；归母净利润61.05 亿元，同比增长2.66%；扣非归母净利润55.77亿元，同比下降0.49%。分电站看，台山核电换料大修时间同比增加，本期亏损-9.73 亿元，同比减少12.5 亿元，拖累公司业绩，阳江核电、岭东核电业绩小幅下降；防城港核电电价修复，净利润增长10.06 亿元达到14.07 亿元，宁德核电收到增值税退税同比增加，实现净利润14.66亿元，较上期增加2.82 亿元。单二季度，公司实现营业收入151.64 亿元，调整后同比增长11.79%，环比减少7.08%；实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.06%，环比增长22.75%。
　　集团核电资产注入后建安业务营收规模下降，毛利率、净利率和费用率均由有所提高。由于集团完成惠州核电、苍南核电等核电资产的注入，标的纳入公司合并报表，公司毛利率较低的建安业务营收规模明显下降，导致公司毛利率、净利率和费用率均有所提高。2026 年上半年，公司毛利率为45.54%，同比提高10.55pct；净利率为29.62%，同比提高7.07pct。
　　经营期间费用率合计13.81%，同比提高3.66pct，其中，销售费用率为0.40%，同比提高0.37pct；管理费用率为3.87%，同比提高0.92pct；财务费用率为7.35%，同比提高1.52pct；研发费用率为2.19%，同比提高0.85pct。
　　广西核电可持续发展电价成效显著，防城港核电上网电价显著回升。2026年1-6 月，公司管理核电站总上网电量1095.97 亿千瓦时，同比下降3.32%。公司平均市场电价同比下降1.69%，主要由于电力市场整体交易价格有所下降。广西核电可持续发展电价实施后，电价显著回升，测算防城港上网电价同比提高16.2%。
　　核电项目有序建设。公司核电项目有序建设。2026 年4 月19 日和4 月29 日，公司惠州1 号机组和苍南1 号机组分别投入商业运营，公司管理在运核电机组达到30 台，装机容量达到34248MW。8 月3 日，惠州2 号机组具备商业运营条件；7 月31 日，惠州三期项目获得核准，公司未来增长确定性较强。
　　风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为105.7/119.7/127.8 亿元，同比增速8%/13%/7%；每股收益0.21/0.24/0.25 元，当前股价对应2026-2028 年PE 分别为19.8/17.5/16.4x，维持“优于大市”评级。

中国广核(003816)：26H1业绩修复 广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效

中国广核(003816)：26H1业绩修复广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效