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机构：国金证券
研究员：姚遥/张嘉文
8 月27 日公司披露2026 年中报，上半年实现营收174.98 亿元，同比下降27%；实现归母净利润-26.63 亿元，亏损同比加深3%。其中Q2 实现营收82.82 亿元，同比下降37%、环比下降10%；实现归母净利润-15.96 亿元，亏损同比加深70%、环比加深50%。
经营分析
海外出货占比维持较高水平，稳步推进海外供应链建设。上半年公司实现电池组件出货22.25GW，组件海外出货占比68.46%，维持较高水平。公司在越南基地稳定运营的基础上，与全球合作伙伴共建的阿曼6GW 电池与3GW 高效组件项目逐步分期投产，有助于提升公司全球供应链的韧性；此外，公司进一步完善中东、北非区域的供应链布局，织密全球供应网络，持续增强竞争力。
组件经营承压，高效产品增强竞争力。上半年光伏产业供需矛盾凸显，行业竞争持续加剧，叠加出口退税政策取消后新增一定税负成本，公司组件业务仍处于亏损状态，上半年公司组件业务销售毛利率-1.74%；此外，受地缘冲突影响物流受阻，公司个别海外订单触发履约索赔，进一步加大业绩压力。公司持续推进产品优化，DeepBlue 5.0 组件产品最高功率达670W、最高效率达到24.8%，有望持续提升产品竞争力。
能耗强标有望加速行业落后产能出清。6 月27 日，国家标准委发布针对硅料、硅片、组件（电池片）等环节的三项强制性国家标准，于2027 年1 月1 日起实施；行业持续亏损背景下，本轮“反内卷”在标准配套、会议指导等多维度的强度、速度方面均较前期有所提升，有望推动行业落后产能加速出清。
“光储一体化”战略加速推进。公司构建了覆盖大型储能、工商业储能及户用储能的产品体系，截至报告期末，已初步建立覆盖欧洲、中东、非洲、东南亚等全球重点区域的业务布局，完成从业务孵化到初步商业化落地的关键转变，有望依托主产业链品牌优势和完善的营销网络，逐步贡献收入及利润增量。
盈利预测、估值与评级
根据最新行业竞争情况，调整公司2026-2028 年净利润预测至-39.3、8.6、15.8 亿元，公司为一体化龙头，稳步推进海外供应链建设提升竞争力，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。