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机构：中金公司
研究员：蒋雨岑/刘佳妮
1H26 营收11.0 亿元，同比-0.1%，归母净利润3.47 亿元，同比-7.3%；2Q26 营收6.39 亿元，同比+8.3%，归母净利润1.51 亿元，同比+22.4%，业绩符合我们预期。
福建抽蓄如期并表。1H26 取得永泰抽蓄51%股权，净利润1.31 亿元，净利率41.4%，历史盈利状况良好。福建发改委要求电站自2026 年8 月1 日起全部入市。永泰抽蓄容量电价核定为551.21 元/千瓦（633 号文核准电价在290~823 元/千瓦，均值为508 元/千瓦），我们认为有望在114 号文和633 号文下，保持相对确定的固定收益和稳健的盈利能力。
福建风资源表现较好，单二季度改善。1H26，中闽海电、福清风电净利率50.4%、28.9%，福建陆风、海风利用小时数同比-7.1%、-1.1%至1260、2015 小时。但单二季度风资源改善，风电售电量同比+16.2%，表现好于全国多数区域。
省外项目仍面临限电压力。新疆哈密、黑龙江风电限电率同比上升，1H26 上网电量同比-11.7%、6.9%。
经营性现金流大幅改善。1H26，经营性现金流同比+121.5%至11.0 亿元，主要由于闽投抽蓄与公司控股股东资金归集解除。财务费用率同比-1.4ppt 至6.3%，管理费用率同比+0.7ppt 至5.3%。受风电增值税退税优惠取消影响，其他收益同比-47.5%至0.28 亿元。有效税率同比+2.4ppt 至22.5%。
发展趋势
关注在手项目建设进展。我们梳理公司仍储备多个福建新能源项目，“十五五”期间有望逐步推进，我们仍看好福建保持资源及消纳领先优势，机制电价政策友好，区域优质资产具备稀缺性。
盈利预测与估值
我们维持2026-27 年盈利预测不变。当前股价对应2026-27 年15.1 倍和15.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价7.05 元不变，对应2026-27 年21.0 倍和20.8 倍市盈率，较当前股价有39%的上行空间。
风险
风资源波动，补贴核查结果存在不确定性。