格力电器(000651)：经营利润小幅下滑所得税率提高影响表观业绩-格隆汇

机构：长江证券
研究员：陈亮

　　公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入893.98 亿元，同比下滑8.15%，实现归母净利润132.78 亿元，同比下滑7.87%，实现扣非归母净利润127.07 亿元，同比下滑8.89%；其中，2026Q2 公司实现营业收入465.93 亿元，同比下滑16.77%，实现归母净利润71.95 亿元，同比下滑15.43%，实现扣非归母净利润70.04 亿元，同比下滑14.88%。
　　事件评论
　　受外部环境，叠加业务调整影响，公司季度营收同比回落。2026H1 公司营业收入同比下滑8.15%；其中，分产品，消费电器业务收入同比下滑2.89%，考虑到2026H1 国内家用空调全渠道销售量同比下滑13.1%，销售额同比下滑15.9%，公司空调主业表现优于行业整体，工业制品及绿色能源同比下滑9.79%，智能装备同比增长19.02%，其他主营同比增长64.50%，其他业务同比下滑57.87%，主要系公司战略性聚焦主业，持续收缩非主营业务；分地区，国内主营业务收入同比增长1.90%，海外主营业务同比下滑21.98%，主要是中东市场在公司海外业务中占比较高，地缘冲突造成较大影响。
　　毛利率结构性提升，外加费用率延续优化，公司经营利润率明显提高。2026H1 公司毛利率同比增加0.32pct，主要受益于低毛利非主营业务占比大幅降低带来的结构性拉动；分产品，消费电器业务毛利率同比下降1.43pct，工业制品及绿色能源同比下降1.01pct，智能装备同比下降0.53pct，其他主营同比增加2.95pct；分地区，国内主营业务毛利率同比下降2.61pct，海外主营同比增加1.73pct。此外，2026H1 公司销售费用率同比下降0.63pct，管理费用率同比增加0.46pct，研发费用率同比下降0.48pct，综合使2026H1公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比增长0.07%，对应经营利润率同比增加1.22pct。2026Q2 公司毛利率同比增加0.78pct，销售费用率同比下降1.63pct，管理费用率同比增加0.07pct，研发费用率同比下降0.25pct，综合使2026Q2 公司经营利润同比下滑2.77%，对应经营利润率同比增加2.39pct。在此基础上，2026Q2 公司所得税率同比增加8.59pct 至20.11%，导致公司表观业绩下滑幅度较大。
　　投资建议：公司已经形成多个工业品牌矩阵，业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域，并实现产业链的上下游延伸布局。在推出性价比子品牌晶弘后，公司终端表现边际向上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为291.04、304.74 和325.30 亿元，对应PE分别为8.00、7.64 和7.16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动对公司销售收入带来影响的风险；2、原材料等生产要素价格波动带来的风险。

格力电器(000651)：经营利润小幅下滑 所得税率提高影响表观业绩

格力电器(000651)：经营利润小幅下滑所得税率提高影响表观业绩