中国东航(600115)2026年半年报点评：受油价高增影响 26H1归母亏损21.8亿-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/梁婉怡/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年半年报：
　　1、财务数据：1）2026H1：营收742.3 亿，同比+11.1%；归母净亏损21.8亿，25H1 为亏损14.3 亿；26H1 扣非亏损32.0 亿，25H1 为亏损17.6 亿。
　　26H1 人民币升值3.1 个百分点，汇兑收益5.9 亿。2）2026Q2：营收371.7亿，同比+11.2%；归母净亏损38.1 亿，25Q2 为亏损4.4 亿；扣非后亏损45.2亿，25Q2 为亏损6.5 亿。26Q2 人民币升值1.6 个百分点，测算汇兑收益3.1亿。3）其他收益：2026H1 实现其他收益29.7 亿元，同比-4.8%；Q2 实现其他收益11.4 亿元，同比-19.6%。
　　2、经营数据：1）2026H1：ASK 同比+1.7%，RPK 同比+4.3%，客座率86.9%，同比+2.1pct。2）2026Q2：ASK 同比-2.8%，RPK 同比-1.1%，客座率87.1%，同比+1.5pct。
　　3、收益水平：1）2026H1：客公里客运收益0.516 元，同比+5.7%；座公里收益0.449 元，同比+8.4%。2）2026Q2：客公里客运收益0.520 元，同比+11.7%；座公里收益0.453 元，同比+13.6%。
　　4、成本费用：1）2026H1 营业成本742.1 亿，同比+15.0%。期内国内油价综采成本同比+38.4%，航油成本291.7 亿，同比+36.2%。扣油成本450.4 亿，同比+4.5%。座公里成本0.470 元，同比+13.1%；座公里扣油成本0.286 元，同比+2.7%。2）2026Q2 营业成本402.0 亿，同比+26.5%。期内国内油价综采成本同比+90.1%，测算航油成本181.6 亿，同比+80.9%。扣油成本220.4亿，同比+1.4%。座公里成本0.537 元，同比+30.2%；座公里扣油成本0.294元，同比+4.3%。3）2026H1 三费合计（扣汇）为69.1 亿，同比-3.2%，扣汇三费率9.3%，同比-1.4pct；2026Q2 三费合计（扣汇）为32.1 亿，同比-9.2%，扣汇三费率8.6%，同比-1.9pct（注：不含研发费用）。
　　5、机队引进：26 年上半年，公司净引进飞机7 架。截至2026 年6 月末，公司机队共拥有飞机833 架。根据公司半年报最新的飞机引进计划，预计26H2、27、28 年机队净增8、26、24 架，26-28 年同比增速分别为1.8%、3.1%、2.8%。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑近期油价水平，我们调整26-28 年归母净利为-52、45、88 亿（原预测为10、68、90 亿），对应EPS 分别为-0.24、0.20、0.40 元，27-28 年PE 分别为17、9 倍。2）目标价：考虑当前受油价影响较大，假设28 年逐步回归平衡阶段，参照历史平均单机市值均值，按照26 年末预计机队规模，给予中国东航目标市值1120 亿人民币，目标价5.07 元，预期较当前有45%增长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。