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机构：中金公司
研究员：贾顺鹤/王之昊/袁佳妮/于钟海
华大九天1H26 业绩符合市场预期
公司公布1H26 业绩：收入5.7 亿元，同比增长12.95%，归母净亏损4,506 万元，经营活动现金净流出2,828 万元；单季度看，2Q26 收入3.1 亿元，同比增长15.8%，归母净利润2,794 万元，同比扭亏为盈，2 季度收入和利润环比均有边际改善。公司1H26 业绩符合市场预期。
发展趋势
经营效率持续优化，合同负债验证需求持续性。1H26 公司销售费用率为20.73%，同比-2ppt；其中，单2 季度销售费用率同比下降4.52ppt 至18.02%，环比-5.97ppt。费用率下行推动盈利能力修复，单2 季度归母净利润/扣非净利润均实现扭亏。在收入规模扩张背景下，销售端投入产出比显著提升，验证了公司前期市场渠道布局进入收获期。我们预计随着公司经营效率提升，下半年利润将持续优化。1H26 合同负债较去年末增长22%至5,405万元，验证下游需求持续性。
AI+EDA 加速融合，各流程EDA 软件快速进步。公司依托AI 能力，打造覆盖工艺诊断、物理验证、全自动设计及异形面板自动生成等场景的AI 赋能工具矩阵，加速芯片设计流程的高效迭代。
同时，报告期内，公司存储电路设计EDA 的全定制设计平台Aether 持续实现技术突破，仿真反标率提升20%+、全版图实现提速5 倍、关键线路追踪提速6 倍；先进封装设计平台Storm 则是通过引擎重构实现性能提速15-30 倍，支持大规模FCBGA 封装基板设计。此外，公司围绕华为韬定律构建开发基于韬系统架构的新一代EDA 产品，并且创新性提出了多工具联合创新优化系统关键路径、3D 全链路物理验证、3D 跨Die 关键路径可靠性和完整性仿真、系统集成验证一体化平台等四大EDA 解决方案。
盈利预测与估值
由于公司下游收入确认具备周期性，下调2026/2027 年收入17.9%/18.3%至16.03/20.77 亿元，维持2026/2027 利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和125 元目标价，对应2027 年33 倍P/S。当前股价对应34/26x 26/27e P/S，有28%的上行空间。
风险
下游需求不及预期，经营效率提升不及预期。