下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：应瑛/王嘉昊
公司发布2026 年中期报告，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司主业盈利质量改善，加大研发投入力度布局全栈智算产品体系。公司发布超节点产品以及配套无损高速网络、闪存等，完成“算-存-网-管”全体系布局。公司覆盖国产算力全环节，有望充分受益产业发展。预计公司2026-2028 年营收为187.45/230.28/277.13 亿元，同比增长25.27%/22.85%/20.35%；归母净利润预计为29.16/37.28/45.94 亿元， 同比增长34.01%/27.83%/23.23%。对应PE 43/34/28 倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2026 年中期报告。2026 年上半年公司实现营业收入74.66 亿元（+27.62%）；实现归母净利润9.71 亿元（+33.31%）；实现扣非归母净利润8.44 亿元（+48.45%）。2026 年第二季度公司实现营业收入42.66 亿元（+30.72%）；归母净利润7.44 亿元（+37.14%）；扣非归母净利润6.80 亿元（+47.32%）。
简评
业绩稳健增长，Q2 增速环比加快。2026 年上半年，公司营业收入与利润同比增速分别为27.62%、33.31%；扣非净利润同比增长48.45%，扣非利润增速显著高于收入增速，盈利质量进一步提升。
单Q2 公司收入与利润同比增速分别为30.72%、37.14%， 较Q1增速环比加快，反映业务结构优化，高端算力产品交付加速以及规模效应显现。上半年公司加大研发投入力度，研发费用9. 89 亿元，研发费用率提升2.49pct 至13.25%，重点布局超节点、超集群、一体机、存储等方向。
超节点产品发布，智能算力产品体系持续完善。公司围绕超节点、超集群打造新一代智能算力产品体系，scaleX640、scaleX40 分别聚焦大型算力中心、企业级市场。超节点具备超低时延、超大带宽的系统级优势，能够有效提升算力利用率、降低单位Token 成本，今年有望成为国产超节点放量元年，公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道。此外，公司自研400G 无损高速网络scaleFabric、FlashNexus9000 等产品陆续发布，完成“算-存-网-管”全体系布局。
算力服务平台实现资源整合与业务拓展。7 月基于曙光scaleX 万卡超集群搭建的国家超算互联网核心节点（郑州）正式全面上线，是公司“硬件+平台+服务+运营”一体化商业模式的集中落地，也为后续超节点、超集群产品的规模化交付与持续运营奠定标杆案例。公司构建的一体化算力网络与服务平台整合超算中心、智算中心及算力服务商等多元异构算力资源，面向用户提供算力接入、应用封装、跨域调度及运营服务在内的全栈解决方案。当前平台已互联数十家先进计算中心，汇聚超350 万CPU 核、25 万GPU 卡，注册用户超140 万，适配大模型数量超1500 款，资源整合与生态聚合效应持续显现，为公司拓展算力服务运营业务提供长期支撑。
投资建议：公司发布2026 年中期报告，收入稳健增长，扣非净利润同比高增。公司主业盈利质量改善，加大研发投入力度布局全栈智算产品体系。公司发布超节点产品以及配套无损高速网络、闪存等，完成“算-存-网-管”全体系布局。公司覆盖国产算力全环节， 有望充分受益产业发展。预计公司2026-2028 年营收为187.45/230.28/277.13 亿元，同比增长25.27%/22.85%/20.35%；归母净利润预计为29.16/37.28/45.94 亿元， 同比增长34.01%/27.83%/23.23%。对应PE 43/34/28 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）公司高端化转型不及预期：公司战略重视高附加值业务，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，若转型节奏不及预期可能导致营收增速下滑或盈利能力提升放缓；3）AI 技术发展及应用场景拓展不及预期： AI 技术与产品处于发展初期，海内外商业模式仍不明朗，在国内的发展亟待验证，下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。