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机构：长江证券
研究员：董思远/赵刚/范晨昊
公司公布2026 年中报，公司2026H1 营业总收入10.47 亿元（同比+18.17%，全文皆为同比）；归母净利润3196.35 万元（-10.69%），扣非净利润2967.02 万元（-12.97%）。2026Q2 营业总收入4.64 亿元（+11.76%）；归母净利润936.06 万元（-34.75%），扣非净利润848.3 万元（-35.32%）。
事件评论
非主食类快速增长，大客户贡献主要增量。公司持续推进B 端与C 端业务双轮驱动发展战略，着力打造以冷冻为核心的速冻现代食品服务商。2026H1 收入分产品看，主食类4.28亿元/+3.79%、小食类2.44 亿元/+24.22%、烘焙甜品类2.70 亿元/+31.86%、冷冻调理菜肴类及其他0.93 亿元/+42.59%。2026H1 收入分渠道看，直营6.09 亿元/+40.22%，其中前五大客户中，客户一及其关联方+5.73%、客户二+138.59%、客户三+27.08%、客户四及其关联方-6.61%、客户五+14.59%；经销4.27 亿元/-4.12%；线上销售1.04 亿元/+131.71%，其中烘焙甜品类增速最快（+1000.51%）。
毛利率基本稳定，销售费用投入增加。公司2026H1 归母净利率下滑0.99pct 至3.05%，毛利率+0.14pct 至23.74%（主食类+0.69pct、小食类+1.58pct、烘焙甜品类-0.89pct、冷冻调理菜肴类及其他+2.49pct），期间费用率+0.89pct 至18.71%，其中销售费用率（+1.92pct）、管理费用率（-0.77pct）、研发费用率（-0.27pct）、财务费用率（+0.02pct）。
2026Q2 归母净利率下滑1.44pct 至2.02%，毛利率-0.19pct 至22.47%，期间费用率+0.14pct 至18%，其中销售费用率（+0.8pct）、管理费用率（-0.29pct）、研发费用率（-0.42pct）、财务费用率（+0.04pct）。销售费用率提升较多主要系线上投流推广费增加。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.70、0.90、1.22 亿元，对应当前股价PE 分别为42、33、24X，维持“买入”评级。
风险提示
1、 B 端市场竞争加剧；
2、 原料价格波动；
3、 餐饮业发展状况不确定性。