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机构：国海证券
研究员：曹泽运/孔维崎
2026 年上半年公司实现收入4.04 亿美元，同比增长27.3%；实业绩表现超预期，收入增长与经营杠杆共同推动盈利能力显著提升。
现经调整净利润6,250 万美元，同比增长203.3%，盈利能力显著改善。分业务看，金斯瑞生命科学事业群、蓬勃生物及百斯杰收入分别为3.19 亿美元、6,110 万美元和3,040 万美元，同比增长28.8%、34.2%和7.4%。公司整体毛利达到2.07 亿美元，同比增长48.0%，经营杠杆持续释放，推动利润端实现快速增长。业绩增长主要受益于AIDD 需求加速释放、端到端Gene-to-Protein 平台能力提升、创新产品服务转化以及全球化布局深化等因素驱动。
Gene-to-Protein 平台持续成为核心增长引擎，AI 需求打开长期增长空间。金斯瑞生命科学事业群保持快速增长，2026 年上半年实现收入3.19 亿美元，同比增长28.8%；经调整毛利达到1.85 亿美元，同比增长46.1%；经调整经营利润达到9,400 万美元，同比增长102.8%，盈利能力持续提升。Gene-to-Protein 业务贡献核心收入，并持续创造高质量增长和回报。2026 年公司将持续向高投资回报领域投入，AI 需求正成为Gene-to-Protein 业务高速增长的重要原因。
目前Gene-to-Protein 业务已形成从基因合成、蛋白表达到检测分析的一体化能力，该平台可实现“4 天从序列到Model-Ready”，每年可产生2,000 万+数据点，并支持模块化扩产。
蓬勃生物CRDMO 需求恢复，先进疗法产能建设持续推进。蓬勃生物2026 年上半年实现收益6,110 万美元，同比增长34.2%；经调整毛利达到832 万美元，经调整毛利率由2025 年上半年的1.5%提升至13.6%；经调整经营亏损由3,132 万美元收窄至2,426 万美元。
蓬勃生物业绩改善主要受益于CRDMO 行业上游需求复苏，推动生物制剂、质粒及mRNA 业务快速扩张，同时海外市场持续增长。随着规模效应显现、产能利用率提升以及折旧成本摊薄，业务盈利能力持续改善。在产能布局方面，公司持续推进先进疗法能力建设。
2026 年第二季度，蓬勃生物美国新泽西设施成功投用GMP 级慢病毒载体（LVV）生产产能；镇江基地新增生物药原料药生产模块，配 备2,000 升一次性生物反应器，预计2026 年第三季度投产。
百斯杰盈利能力持续改善，合成生物业务布局逐步推进。百斯杰2026 年上半年实现收益3,040 万美元，同比增长7.4%；经调整毛利1,303 万美元，同比增长14.0%；经调整毛利率由40.4%提升至42.9%。百斯杰收入及毛利增长主要来自大客户销售增长，以及研发创新推动产品性能优化和成本效率提升。当前经营亏损主要由于加大研发投入，并战略拓展合成生物产品业务，包括完善知识产权布局及建设AI 驱动合成生物平台。
盈利预测和投资评级：2026 年上半年公司实现收入4.04 亿美元，同比增长27.3%；实现经调整净利润6,250 万美元，同比增长203.3%，盈利能力显著改善。2026 年上半年金斯瑞收入增长主要受益于AI 驱动药物发现及抗体药物发现需求持续增长、CRDMO 行业上游需求强劲复苏带动项目承接量增加及产能利用率提升。利润端则主要受益于收入增长、业务组合优化、产能效率改善以及持续推进的成本增效措施，盈利能力持续提升。预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为9.63/12.69/15.62 亿美元， 同比增长0%/32%/23%。2026 年收入同比基本持平，主要由于2025 年确认礼新相关许可及合作收入2.84 亿美元，形成较高的一次性基数；剔除该许可收入影响后，公司经常性业务仍保持较快增长，其中蓬勃生物FFS 收入按照公司25%-30% 的增长指引进行预测。预计2026-2028 年实现归母净利润分别为1.87/3.24/4.38 亿美元。公司近期股价上涨主要反映市场对公司核心业务价值重估，长期来看，公司核心业务仍处于快速发展阶段，随着亏损业务优化，公司收入结构及盈利能力有望持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：AI 驱动药物发现发展不及预期风险；CRDMO 行业需求恢复不及预期风险；全球贸易环境及地缘政治风险；产能建设及资本投入风险;估值及股价波动风险。