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会员
机构：天风证券
研究员：孙海洋
361°主品牌产品于2026 年第三季度的零售额（以零售价值计算）较2025年同期录得中单位数的正增长；童装品牌产品第三季度零售额较2025 年同期录得中单位数的正增长；电子商务平台产品于2026 年第三季度的整体流水较2025 年同期录得中高单位数的正增长。
大店超品店模式是361°渠道层面最鲜明的差异化探索。面对行业普遍对大店模式保持审慎的现状，361°逆势推进超品店布局，门店面积集中在千平以上，一部分全新开设，一部分由老店升级扩容。渠道结构性升级优先于单纯门店数量扩张，重点提升店效水平。截至2026 年6 月末，全球超品店总数已达188 家，其中包含柬埔寨1 家海外超品店，全年目标是200 家。
品牌建设成果显著，亚运势能持续释放
公司为2026 年爱知·名古屋亚运会官方合作伙伴，自2010 年广州亚运会起连续五届携手亚运会，并连续多年担任亚洲奥林匹克理事会合作伙伴。本届亚运会期间，公司为火炬手、护跑手、志愿者、技术官员等多元岗位提供官方体育服饰，迄今已为亚运赛事体系累计交付装备超540 万件，并为柬埔寨、蒙古国、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、土库曼斯坦及中国澳门六支国家和地区代表团打造全套专业运动装备，品牌国际影响力进一步提升。
国际化布局加速，海外业务保持高增
2026 年4 月，361 度位于日本名古屋的首家门店正式营业。亚运期间面向赛会工作人员、各国运动员及观众现场展示品牌的专业运动产品与运动科技，成为品牌对接亚洲市场的前沿窗口。
亚运势能也已实实在在反映到经营数据上。上半年国际业务零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长超140%，国际化业务已经成为集团第二增长曲线。截至2026 年6 月30 日，公司海外线下销售网点已经覆盖东南亚、欧洲、美洲、“一带一路”沿线60 余个国家；东南亚市场率先实现盈利，马来西亚直营店、柬埔寨超品店陆续落地，把国内打磨成熟的超品店运营、会员管理体系向外输出，打造国际化运营样板。
组织架构层面设立马来西亚、欧洲、美国、南美洲四大区域子公司，全部起用本地人才，坚持“国际化管理流程，本土化运营”，直营、代理加盟双轨并行，不把国内电商模式直接照搬海外，海外市场优先发展实体门店，再配套适配本地的电商渠道。
对于并购扩张，公司始终保持审慎态度。公司虽然早已完成芬兰户外品牌ONEWAY 收购，但现阶段优先消化经营好现有收购标的，不会急于继续收购新标的。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们维持26-28 年盈利预测，预计收入分别为122.4 亿人民币、136.1 亿人民币、150.9 亿人民币；归母净利润分别为14.4 亿人民币、15.9 亿人民币、17.6 亿人民币；对应EPS 分别为0.70 元/股、0.77 元/股、0.85 元/股；对应PE 分别为6x、6x、5x。
风险提示：超品店推进不及预期，市场竞争加剧，终端消费不及预期，汇率波动等风险。