格隆汇-财经资讯动态-股市行情

清流财记复盘逻辑制胜

07-20 20:19 · 40,671 阅读

证监会重磅定调，国家队百亿扫货，科技股依旧血崩！三张底牌揭露真相……

今天A股上演了一场足以载入史册的极端行情！周末证监会携“国家队”中国国新、中国诚通等密集发布增持公告，百亿资金火线驰援，可市场却不买账。科技板块血崩，超200只个股跌停，创业板指大涨3%后翻绿，直到尾盘才勉强拉红。究竟发生了什么？三大底层逻辑曝光，股民不可不知！一、救市资金为何“救不起”科技股？此轮救市，资金主要流向宽基ETF和央企蓝筹，如红利类资产。这种“结构性护盘”旨在稳住指数和流动性，避免系统性风险。但科技股的问题是前期筹码过度拥挤，高杠杆的量化、融资盘争相出货，形成了“下跌-平仓-再下跌”的死亡螺旋。仅仅提供流动性无法解决拥挤出清，必须让高风险的杠杆资金充分释放。简而言之：救急不救穷，护盘不护赌。二、风格切换的发令枪已打响盘后座谈会精神十分明确：“规范量化交易和AI应用，提高违法成本，加大分红。”这传递的信号就是鼓励价值投资，打压概念炒作。资金闻风而动，疯狂涌入白酒、煤炭、银行等“老登股”。贵州茅台单日涨近6%，兖矿能源等涨停，验证了市场对稳定分红的追捧。科技股的高估值、远期叙事暂时失去了吸引力，但不代表科技主线终结。村里同样强调“创新逻辑、安全逻辑没变”，说明打压的是过热投机，而非中国科技崛起的大方向。三、下跌根源：高拥挤+外部去杠杆+量化负反馈我们深挖上周大跌及今日延续的根源：其一，科技股前5%个股成交集中度连续超50%，严重超买；其二，日韩市场尤其是韩国存储龙头去杠杆带来全球科技硬件共振暴跌；其三，外围舆情触发量化集体卖空，恐慌情绪被成倍放大。眼下最大的问题已是“价格下跌污染基本面预期”，产业基本面并未崩塌，但踩踏已使股价脱离价值。两融占比快速下降，宽基ETF两日净申购超千亿，恰恰表明长线资金正逆势吸筹。四、接下来怎么看？如何投资比较好全面牛市没有结束，因为全A盈利还在增长，两融杠杆已经大幅回落，股权风险溢价处于中位，远没到风险区间。但结构性科技牛的暂停键已经按下，需要等日韩杠杆出清、等美股AI财报验证、等7月底政策与中报的明朗。最后，我给几点真心话：不要单押一个赛道，这轮最惨的就是满仓科技。想抄底的，分批、用ETF，别去猜最低点。求稳的，红利方向、央国企增持逻辑仍可看。最关键的是，守住仓位纪律，别因一天涨跌就推翻体系。 A股不缺机会，缺的是理性和纪律。这次的剧烈分化，其实是一次市场自发的纠偏，扛过去的投资者将迎来更健康、更均衡的慢牛格局。你怎么看？欢迎留言讨论！

国家队出手：中国国新增持、诚通跟进

价值与趋势 : 这波行情看得我头皮发麻，明明百亿资金护盘，科技股还能崩成这样，说明市场根本不认账啊！杠杆盘和量化互相踩踏太可怕了，短期还是躲远点吧。

呆小苏 : 科技股凉凉，白酒yyds！

面包财经

6小时前 · 11,398 阅读

【看回撤】高位发行、赌押赛道：东方阿尔法基金产品成立5年亏50%

东方阿尔法基金旗下东方阿尔法产业先锋净值表现落后。公开数据显示，截至2026年7月21日，东方阿尔法产业先锋A成立以来累计回报为-50.21%，跑输业绩基准超45个百分点。相较于2026年6月22日的净值阶段高点，该基金近一个月回撤达到35.84%，短期波动幅度显著高于同类产品平均水平。高位发行：成立五年净值腰斩近一月回撤35% 东方阿尔法产业先锋为契约开放型基金，成立于2021年7月21日，距今正好已成立5周年整。该业绩比较基准为中证800指数收益率×80%+中证综合债券指数收益率×20%。 Wind数据显示，该基金长期投资回报大幅亏损，成立五年整体业绩表现低迷。截至7月21日，该基金A类净值为0.4979，成立五年来总回报为-50.21%，跑输业绩基准超45个百分点，同类排名1861/1954。短期维度来看，产品净值波动同样剧烈。自 6 月下旬阶段高点以来，该基金近一个月回撤35.84%，大幅高于同期市场同类混合型基金的平均回撤水平。客观上来说，东方阿尔法产业先锋长期绩差与基金发行在行情高位密切相关。2021年7月成立时，中证800指数处于相对高位，东方阿尔法产业先锋获得净认购金额约30.02亿元。但是，该基金近期的大幅回撤，则可能与基金投资风格较为激进有关。持仓集中度抬升重仓押注锂电池赛道东方阿尔法产业先锋的基金经理为周谧。公开资料显示，周谧曾历任金融工程分析师、高级量化分析师、投资经理、投资部副总监、基金经理。2022年10月加入东方阿尔法基金管理有限公司，现任东方阿尔法基金经理。截至二季度末，周谧在管基金规模超60亿。据2026年二季报披露，该基金前十大重仓股占基金净资产净值的比例高达63.69%，持仓集中度处于行业较高水平。前十大重仓股中，多只重仓股均直接或间接属于锂电池产业链。从季度调仓动作来看，2026 年一季度末至二季度末，基金前十大重仓股出现大幅度轮换，仅三祥新材一只个股得以保留。值得注意的是，自2026年6月起，A股电池板块迎来深度回调，截至7月21日，中证电池主题指数近一个月累计跌幅超20%。赛道层面的系统性调整，叠加基金高集中度的持仓特征，共同放大了产品的净值回撤幅度。基金经理在管产品任职回报分化显著截至7月21日，基金经理周谧当前管理 6 只混合型基金（初始基金口径），合计管理规模超 60亿元。周谧在管产品业绩分化较为明显。其中，2025 年年中至年末接管的东方阿尔法科技优选 A、东方阿尔法优势产业 A，因契合科技成长赛道行情，任职回报分别达到 106.68% 与 49.4%，同类排名均稳居前 10%，体现出基金经理对赛道行情的捕捉能力与短期业绩爆发力。但与此同时，其产品业绩梯队分化明显：同属于2025 年中接任的东方阿尔法产业先锋 A 任职回报仅 11.21%。管理时长最久的东方阿尔法优选 A 任职三年累计回报为 - 19.87%；2026 年任职的东方阿尔法招阳 A不足两月亏损超 18%，上述两只产品均处于同类排名尾部。整体来看，周谧的业绩较为依赖赛道红利，长周期下的业绩稳定性，以及规模扩容后的持续管理能力，仍有待市场进一步验证。证监会吴清主席在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上的致辞中表示：“提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到‘冲规模、赚快钱’的老路上去。”

赵兴言看图说话

前天 14:59 · 22,644 阅读

赵兴言：黄金急涨连破压制要起飞？午后关注4100分水岭！

黄金

鲜虾云吞面 : 从技术面看确实多头占优，小时线连阳+突破关键阻力位4043，短期趋势明显。不过中东局势这种黑天鹅随时可能反转，建议仓位控制5%以内，4100不破可部分止盈。

你的白肤兄弟 : 呵呵，分析师就会说逢低买入，跌了咋办？😅

高隆理财笔记 : 黄金这波突破确实猛，但4100压力位得盯紧了，追多要谨慎啊！

荒野獵人投資家地緣宏觀產業研究

昨天 13:44 · 38,838 阅读

【 Attentioning this risk】利益相關者密切關注韓首爾KOSPI綜指周線在30日線的支撐點是否破位，在布林中軌下方是否上沖成功查看图片

艾芙投资日记题材挖掘

5小时前 · 15,989 阅读

6连板

$电网设备ETF广发(SZ159320)$ 7月23日，A股三大指数集体高开。盘面上，油气、算力硬件、锂矿等板块涨幅居前；制药、煤炭等板块跌幅居前。立新能源直线涨停走出6连板，市值超百亿元；新能股份、新**2连板，世茂能源、华电辽能、国电电力、长源电力冲高。数据显示，7月多地电网用电负荷持续刷新历史峰值，江苏电网最高负荷达1.5759亿千瓦，浙江达1.33亿千瓦。立新能源声称公司没有算力产业相关业务布局，也未开展面向算力中心的专属供电配套服务，预计2026年上半年归母净利润同比增长570%至794%。消息面上，工业和信息化部日前印发通知，组织开展国家级零碳工厂（含零碳算力设施）建设工作。通知提出，选择具备一定建设基础、建设目标明确、实施路径清晰，并承诺在规定期限内完成建设目标的制造型企业、算力设施，择优纳入国家级零碳工厂建设名单。

【聚焦】每日性感题材

老赵论股市复盘实盘

3小时前 · 6,363 阅读

再给大家分享一下，易中天里的天其实已经是瓦解了，因为它从高位已经腰斩了，跟兆易创新一样的。不过还没到底，还会慢慢震荡向下的。就如同我之前说的，下跌，反弹，下跌反弹。那么剩下的易中天当中的前两个，易和中什么时候才会彻底瓦解呢？老赵今天也给大家一个时间节点。那就是新易盛和中际旭创港股上市后的。最后大家自己悟吧，对于大方向上来说，老赵基本上非常准的。上次给了大家光和存储瓦解的时间节点，那就是6月底和7月初。今天再给大家一个易中天的时间节点。现在前两个能够撑着，完全是因为港股要上市，避免下挫多了，港股募集资金就少了。 $上证指数(SH000001)$

烟波钓叟 : 韭菜才信时间节点

518168 : 中际这波港股IPO定价要是低于A股现价，绝对引发连锁暴跌，提前跑路没毛病

GLH_89365a62e7 : 信老赵得永生！已空仓等暴跌

墨染青衫 : 从资金面看确实有逻辑，但技术面还没完全破位，建议等港股上市后观察量能变化再操作，现在轻仓观望比较稳妥

余北天 : 呵呵，又来了个算命的

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静静理财

昨天 15:13 · 10,527 阅读

短期市场大概率延续结构性分化行情，沪强深弱的格局短期难以快速扭转。资源周期板块当下资金认可度较高，存在持续轮动机会，但连续上涨后也要警惕短线获利兑现压力。高位成长赛道短期需要时间消化调整，不要急于抄底。接下来操作上切忌追涨杀跌，均衡控制仓位，优先关注低位主线分歧机会，避开短期持续走弱的赛道，耐心等待新的市场主线形成。

荒野獵人投資家地緣宏觀產業研究

前天 14:35 · 79,864 阅读

【韓日收盤鎖定今日拐點】還是收盤，說是今日科技半導體、存儲大力回升之景氣度，科創50繼續衝擊漲停板（目前9.75%），韓日大漲帶來的溢出效應以及恒科指目前的景氣度，料將會溢出延續到今夜美盤的費城半導體指和納指，大莊家也會慌的查看图片

荒野獵人投資家

作者

回复欧阳春风 : 先吃喝休息，养精蓄锐，晚上看🍺🍺

欧阳春风回复荒野獵人投資家

作者

: 确实，美股表现决定下一步，咱实时关注盘面变化

荒野獵人投資家

作者

回复欧阳春风 : 對，最主要的還是要看費城半導體和納指這邊大資金會不會跟進，確立拐點，但理論上他們有動力再插一針，晚間和美盤中再看吧

荒野獵人投資家

作者

回复 Vincent : 恭喜恭喜，吃喝玩樂好好犒勞一下自己，挺難得的啊這幾個交易日

欧阳春风 : 深证成指涨近5%，半导体存储概念集体暴动，韩日市场联动效应明显，但持续性还得看美股今晚表现

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慎獨题材挖掘

昨天 09:40 · 19,492 阅读

美股科技股强势反攻，宏观隐忧与AI狂热交织下的市场博弈

周二的美股市场，在半导体板块的强力带动下迎来了一场酣畅淋漓的反弹。三大指数集体收涨，不仅终结了此前的连跌颓势，更让市场重新审视AI主线投资的长期价值。然而，在科技股狂欢的表象之下，地缘政治的暗流、宏观经济的隐忧以及华尔街大佬的冷思考，正共同交织出一幅复杂的市场博弈图景。半导体强势领涨，AI基本面迎修复周二美股行情的绝对主角无疑是半导体板块。费城半导体指数大幅上扬5.21%，创下6月22日以来的最大单日涨幅，30只成分股全线收高。其中，英特尔、美光科技及超微半导体（AMD）的涨幅均超过8%，美光更是飙升12.2%。本轮芯片股的集体爆发，有着坚实的基本面支撑。据报道，台积电正与客户磋商，计划自2027年起将芯片代工生产服务费上调最高10%，以应对制造成本的上升，这一消息直接提振了台积电5.6%的涨幅。同时，SK海力士ADR也急飙13.8%。随着前期动量股的抛售接近尾声，机构资金开始重新布局。瑞银交易部门指出，AI基本因素的改善是趁低买入的明确信号，建议投资者采取逐步吸纳的策略，这为半导体板块的反弹提供了重要的机构背书。此外，3M公司因上季盈利超预期并上调全年指引，股价大涨7.3%；通用汽车亦因调升业绩预测而抽升4.9%。巨头冷眼旁观：警惕AI泡沫与宏观风险尽管科技股迎来了报复性反弹，但华尔街的顶级大佬们却保持着难得的清醒。摩根大通行政总裁戴蒙（Jamie Dimon）在受访时直言，投资者严重低估了全球经济面临的风险，包括地缘政治冲突和政府财政赤字等问题，这些最终都可能引发市场震荡。戴蒙对当前火热的AI投资热潮同样持审慎态度。他将当下的AI热潮比作互联网发展初期，担忧投入的巨大资金可能无法如期获得回报。他提醒，正如当年雅虎和Netscape最终没落，只有少数企业（如后来的谷歌和Facebook）能成为真正的赢家。汇丰首席多元资产策略员Max Kettner也发出了警告。他建议投资者在美企本季度业绩期过后，适当降低美股持仓。他指出，随着市场情绪变化、财政刺激作用减退以及美国国会中期选举的临近，美股市场可能会面临5%至10%的回调风险。地缘局势升温，大宗商品与避险资产齐涨在科技股反弹的同时，外围宏观环境正趋于紧张。中东局势的不断升级，特别是沙特阿拉伯经红海输出的石油供应面临攻击威胁，直接推高了国际油价。纽约期油收涨2.02%至每桶84.91美元，布兰特期油也攀升2%至91.01美元。在避险情绪的驱动下，贵金属市场同样表现强劲。现货金价一度大涨近2%，高见每盎司4086.7美元。与此同时，美债收益率也出现上行，10年期债息升至4.6382厘，美汇指数一度涨至101.2。结语：狂欢中的冷思考周二的市场呈现出明显的割裂感：一面是半导体与AI概念的烈火烹油，另一面则是宏观层面的暗流涌动。对于投资者而言，在享受科技股反弹红利的同时，必须对潜在的地缘政治风险和估值回调风险保持敬畏。在当前的宏观背景下，保持合理的仓位控制，或许比盲目追高更为重要。 $SpaceX(USSPCX)$ $特斯拉(USTSLA)$ $英特尔(USINTC)$ $美光科技(USMU)$ $台积电(USTSM)$ $SK海力士(USSKHY)$ $英伟达(USNVDA)$ $通用汽车(USGM)$ $波音(USBA)$

倒车接人？半导体产业链狂飙！

青铜骑士很倔强 : 美股这波反弹能持续吗？怀疑.jpg

GB-80UFO : 虽然纳指反弹很猛，但总觉得不踏实。油价金价都在涨，说明避险情绪还在。现在追高半导体风险不小，建议等等财报季后的回调机会。戴蒙说得对，全球经济问题都被市场选择性忽视了

矩形耙耙柑 : 芯片股这波行情不简单啊！台积电涨价说明行业景气度真的在回暖，机构也开始回补仓位了，看来AI硬件的基本面比想象中扎实。不过中东局势确实是个隐患...

靳叔辣评 : 呵呵，每次涨完就喊泡沫，戴蒙老哥又在泼冷水了

钩谷荟–期权时间复盘实盘

07-20 20:02 · 19,746 阅读

20260720 已经超跌了

#期权日记# 周一上海高温。经历了上周五的暴力杀跌，整个周末网上人气都是相当悲观。不过管理层还是很关心股市的。昨日晚间就有GJD资金表态来稳定市场了。今日收盘后，管理层更是召开投资者座谈会，村长主持会议。与会各方均表示，新国九条落地后，国内资本市场整体维持稳中向好格局；近期受外部输入性风险冲击，A 股出现大幅波动，当前自 9 月 24 日确立的资本市场政策逻辑、产业创新逻辑、产业安全逻辑并未发生改变，短期市场波动不会扭转长期向好趋势。会议同时有多项建议。为何很大篇幅写这些？就是明示管理层的态度和意愿。这次呵护市场时点很及时，对行情中长期的稳定是势在必得的。短期若没有杠杆的困扰，短期先避暑休息即可。还是那句话，资产市场当前是十五五计划最重要的资金平台，不会也绝不可能重回924前的窘境。今日沪深两市前3个半小时走出一个倒“W”形态，尾盘在护盘资金的强力推动下，出现大幅翘尾，也给收盘后全市场留下信心。当前短期波幅过大，大家都更关注技术面结构。于是若留下实体阴线是很糟糕的。对于全天行情，个人基本复盘是：早盘在周末GJD会护盘的利好催化下，短暂高开高走，但跟风盘不足，前半小时延续缩量，于是10点后遭遇集中式抛压盘，回吐全部涨幅，此后机构再拉一波至午盘，但午后亚太韩国股市继续向下，被刺激下重回寻底，1个小时内大幅跳水，期间注定有很多杠杆平仓盘和恐慌盘涌出，最后半小时，GJD通过ETF来收集筹码，三大指数均收出长下影线。盘面上，红利股、金融股、央企股、低估值蓝筹股纷纷护盘，中石油都拉出7%涨幅，但科技股明显人气太弱，并有流动性枯竭感，前期涨幅巨大的AI题材股延续杀跌，全市场个股涨跌比相当难看，收盘跌停都有超230家。用一句话总结，大A依然还是流动性行情，资金面跟不上，估值就稳不住。不过，今日再度宣泄了恐慌盘，且护盘资金已经在岗了，对于后市，尾盘翘尾本身就是对应收盘后的会议，但因明日机构申购长鑫的资金解冻，那明日大概率还有反弹空间。总体看，短期其实已经超跌了，尤其科创板和中证500，超卖很严重了。短期博弈反弹，按周线后胜率挺高。不过，真正反弹还得等长鑫上市交易后来决定，预计本周能企稳就是最好结果。对于本轮调整，其实是流动性问题，绝非科技股的问题。科技中长期依然充满机会。求稳策略，先静待融资余额探底回升后再下注。预计本轮融资余额理应回到2.5万亿内。 $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $深证成指(SZ399001)$ $宗申动力(SZ001696)$ $隆鑫通用(SH603766)$ $长海股份(SZ300196)$ $中国石油(SH601857)$ $中国平安(SH601318)$ $宁德时代(SZ300750)$ $中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$ $江波龙(SZ301308)$ $德明利(SZ001309)$ $温氏股份(SZ300498)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $春风动力(SH603129)$ $浙江鼎力(SH603338)$

心若艳阳 : 护盘信号明确，GJD进场说明政策底已现坚信慢牛终至，波动不改宏观向好趋势

好习惯终生受用复盘实盘

昨天 19:49 · 40,532 阅读

对于所谓的低吸高抛差价，其实没有大家想象中那么复杂，大家想象中的低吸高抛之所以难，最主要的还是马后炮的低吸高抛，基本上都是盘后去回购，什么价格低吸，什么价格高抛，又或者盘前制定了高难度的低吸高抛策略，盘中等不到就乱动，其实真正的低吸高抛，一定是选择有波动，且低难度的低吸高抛策略，并且低吸高抛，不是单纯的一笔交易，而是反复交易，就一个简单例子：某只个股，最近一直在10块上下五个点波动，那么低吸高抛，一定是跌到3个点下方就分批低吸，然后回到10快左右就开始分批高抛了同时，也要有严格的止损和低吸节奏，并且整个低吸高抛，是机械性的低吸高抛，而不是盘中临时起意的低吸高抛，换句话来说，现在的低吸高抛，就是缩减版的量化策略，找好个股，制定大量的低吸高抛策略，盘中知行合一执行即可所以现在的低吸高抛比拼的是盘前策略和盘中知行合一，谁能够盘前制定足够好的低吸高抛策略，盘中严格知行合一，谁就能够胜出，没有做到这两步，所谓的低吸高抛，就是很难成功了$长飞光纤(SH601869)$ $东山精密(SZ002384)$ $长芯博创(SZ300548)$

千羽至远复盘

前天 18:52 · 20,512 阅读

早晨之星，上证指数探底大概率已经结束！

日内，3大指数V型反转，分别大涨1.79%,4.81%和7.05%。成交量，两市合计29571亿，相比昨天放大2549亿。板块方面，半导体，电子化学品，通信设备，玻璃玻纤，元器件，其他电子，光学光电，贵金属，消费电子等领涨，油气开采，渔业，油服工程，银行，养殖业，煤炭开采，厨卫电器等逆势调整。指数早盘风声鹤唳，盘中最低3743点，险破昨天3741低点，最终没有破，反而拔地而起，应了那句老话:行情往往在绝望声中产生。今天3大指数收盘K线组合都是早晨之星，基本吃掉17号的长阴线，且量能明显放大，说明已经探明重要底部。另外从上证指数技术形态来看，今天的长阳线有两大标志性意义:1,确认17号的长阴线是回踩3731大底颈线位，虽跌破3794点，其实是假破位，目的是诱使看空者低位割肉，2,对突破6124-5178下行趋势线（也是大三角上边线）的第三次回踩确认，结果是确认向上突破有效。从今天开始，有望会开始新一波上涨。因此，坚定看好！上证指数30分钟走势来看，macd底背离后强势向上，走势继续看反弹，关注3900-4000区间压力。大盘综合评分：6.75分（满分为10分，5.5分及格），短线操作难度评分： 40分（满分为100分，60分及格），市场情绪：好（主观感受，主要分为好，差，中性），市场状态：中期处于弱市中，短期看反弹。两市涨跌比2915：2237，涨跌停比120：28，下跌家数仍然较多，涨停家数破百，跌停家数依旧不少，操作策略：中期观望，短期观望。附图是上证指数30分钟和日线图 $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$

期市通

昨天 08:19 · 27,723 阅读

顺势而为，反择小势

交易的核心逻辑，是顺大周期方向，反向对待短期波动，回调便是最好的入场机会。行情自有既定规律，该上涨却迟迟无力突破，后续大概率转头下行；本该下跌却跌不动、拒绝破位，行情随时反转走强。风控永远要放在前面，不要等到深度被套才被迫止损，小亏损离场才是长久生存的根本。盘面成交量是市场最真实的信号，当成交创出阶段新高，市场情绪达到狂热顶峰，多空就会产生巨大分歧，行情拐点也就随之到来。市场永远逃不开盛极而衰、否极泰来的自然规律。万物运行皆有周期，行情涨至极致必然回落，下跌到极限也一定会迎来反弹。看懂周期，尊重趋势，管住亏损，在众人狂热时保持冷静，在市场绝望时耐心布局，才是交易能够长久走下去的底层逻辑。

素年锦时 : 完全同意盛极而衰的观点！看看恒指今天又跌0.83%就是例子，之前涨太猛现在开始还债了。做交易最怕贪心，我上个月就是没及时止盈被套在医药股，现在账户还绿着8个点呢。不过上证今天站稳3883点说明有支撑，说不定下午能V起来？

宏远价值策略 : 顺势交易yyds！

上帝拇指哈 : 短线回调确实该加仓！今天创业板指微跌0.13%就是送钱机会，等反弹至少2个点利润😎

荒野獵人投資家地緣宏觀產業研究

昨天 10:55 · 49,623 阅读

回复@让我先麻 :都是方法論，你可以把你對臺積電的觀察拿出來碰撞，直接這一句廢話，下次就不會再回應了，浪費一條回復額度//@让我先麻 :學韓語什麼鬼？不如多盯盯台積電的夜盤期貨

草根光伏

前天 16:17 · 4,027 阅读

国晟科技签大单仍大亏的真相：产能不足，做中间商赔差价

塔山见！目标价397米、2000亿元市值，像是光伏圈最大的笑话。HJT大黑马国晟科技现已跌至8.40元，总市值已从巅峰时的226.182元下降到55.44亿元。短短3个多月的时间，国晟科技170.742亿元市值已灰飞烟灭。从7个月创下10倍大牛股的神迹，再到自高位跌落75.48%的光伏大熊股，国晟科技俨然已成一台高速运转的“绞肉机”。那些高位接盘国晟科技的投资者，正经历炼狱式的情感折磨。图片在4月9日创出34.27元的历史新高后，国晟科技出现一波神速的“脚踝斩”是估值脱离基本面，泡沫被戳破后的价值正常回归。作为一家从园林行业跨界到光伏领域的新军，国晟科技本就缺乏核心竞争力，在光伏周期调整持续冲击下连年亏损，基本面并不好。 2024年，国晟科技实现营收20.94亿元，同比上升111.94%，但公司增收不增利，归母净亏损1.06亿元，扣非净亏损2.55亿。 2025年，国晟科技的业绩更差，不仅营收同比“腰斩”，且净亏损同比扩大，表明经营形势恶化。当年，公司实现营收7.96亿元，同比下降61.97%；归母净亏损5.73亿元，同比增亏443.15%，扣非净亏损5.71亿元，同比增亏123.65%。其中，2025年第四季度的亏损尤为惊人，当季归母净亏损4.22亿元，同比下降1001.04%，扣非净亏损4.19亿元，同比下降307.29%。尽管交出如此糟糕的年报答卷，国晟科技却通过布局储能电池的一纸公告，被包装成“太空光伏”、储能概念，获得热钱的哄抬、炒作。而实际的真相是，国晟HJT大黑马的定位“德不配位”，斩获央国企近36亿元的它还在做中间商赔差价。在业界的印象里，国晟科技一直是HJT电池、组件环节最为豪横的玩家，其与其控股股东国晟能源对外披露的项目总投资额一度超过900亿元，因此被视作是HJT大黑马。令人大跌的眼镜的是，堂堂的HJT实力玩家可以说一边挂着羊头，另一边卖着狗肉，既卖HJT组件，也卖TOPCon组件。按理来说，在技术路线上双面押注，也是无可厚非的事儿，但令人看不懂的是其供货能力跟不上，供给央国企项目的光伏组件也需要外采。早些年，瓜子二手车的广告宣传语是，没有中间商赚差价。有趣的是，国晟科技做中间商赔差价。据国晟科技在回复上交所关于2025年年报业绩问询函中表示，公司向中广核新能源和田策勒800MW光伏治沙EPC项目提供组件仍有284MW未进行交付，其预计2026年将分别从宏润泰阳（宣城）绿色能源有限公司、上海电气集团恒曦光伏科技（南通）有限公司采购组件进行交付，因签订的采购价格高于公司的销售价格，公司在2025年对该笔业务计提预计负债4,578.72万元，充分说明公司承担了贸易模式下存货的跌价风险。从上述叙述中可以看到两点，拥有HJT电池和组件产能的国晟科技存在产能不足的情况，需要外采组件方能满足客户的订货需求，同时国晟科技也在亏损做单，还要承担后续的质保服务。国晟科技还存在少量交易对手既为客户又是供应商的关联交易，宏润泰阳是其中之一。2025年3-5月，国晟科技向宏润泰阳销售光伏组件2,309.22 万元，2025年11-12月向宏润泰阳采购光伏组件2,627.48万元。同时，国晟科技也做光伏组件代工生意，但产生的营收规模不大。2025年，国晟科技从横店东磁、大恒能源、苏科来材料、天大能源做组件代工，收入分别为1,383.14万元、491.17万元、382.74万元、206.57万元，合计为2,463.62万元。相较一线龙头厂商，国晟科技缺少品牌竞争力，其毛利率远低于同行。2025年，国晟科技光伏业务毛利率为-20.68%，天合光能为5.18%，隆基绿能0.81%，晶澳科技-2.10%，爱旭股份2.59%。此外，在开工率上，国晟科技也远不及同行。国晟科技表示，从天合光能、隆基绿能、爱旭股份等披露的2025年年报来看，上述主流光伏电池、组件厂商的平均产能利用率在70%左右，而国晟科技2025年组件、电池的产能利用率在27%左右。目前，国晟科技拥有徐州贾汪、安徽淮北、安徽淮南和新疆若羌四大生产基地，名义产能为5800MW，实际产能仅为1,614.13MW，产能利用率27.83%。回复上交所问询函时，国晟科技还坦承，公司存在一定流动性风险。截至2025年年末公司流动负债-流动资产=10.24亿元，公司资产负债率为80.17%，可动用资金约1,410万元，公司现有货币资金不能匹配公司经营需要。造成国晟科技现在经营困局的主因是，管理层对光伏周期调整缺乏清醒的认识，在光伏业务已出现亏损的情况下，仍盲目逆势扩产，举债上马新项目。举例来说，其在明知2024年光伏业务亏损，仍继续选择投资新疆基地和山东基地。同时，没有储能从业经验、技术储备的条件下，拟通过铁岭环球投建10GWh固态电池产业链 AI 智能制造项目，拟斥资2.41亿元收购孚悦科技100%股权。国晟科技正处于园林+光伏业务双主业疲软的艰难时期，其多项业务营收同比大幅下滑。2025年公司实现营收7.96 亿元，分业务看，光伏组件及电池收入7.84亿元，同比下滑 58.89%，毛利率-20.99%；光伏电站EPC业务收入0.11亿元，同比下滑80.85%，毛利率1.61%；园林生态业务收入126.77万元，同比下滑 99.03%，毛利率-786.95%。在主营业务不振的背景下，国晟科技又将目光转向了储能业务。截至目前，收购孚悦科技100%股权事宜因银行贷款没有批下来而“告吹”，铁岭环球10GWh固态电池项目尚未展开实际经营，该项目的推进需要大量的银行贷款。雪上加霜的是，国晟科技及其子公司诉讼开始增多。因未按期支付电池片采购款，江苏大航电气对安徽国晟能源提起了诉讼，追偿46,246,925元货款及逾期付款违约金。另外，国晟科技计划交付中广核新能源和田策勒800MW光伏治沙EPC项目的光伏组件，也因按期支付货款而被供应商起诉。今年3月6日，恒羲光伏和安徽国晟新能源签订了组件供应货同，安徽国晟新能源仅支付40,958,571.1元，剩余货款出现严重逾期。为此，恒羲光伏将安徽国晟、国晟能源、吴君告上法庭，要求立即偿付未付的全部货款114,869,119.10元。据不完全统计，安徽国晟自2024年以来先后与中广核新能源、南水北调中线新能源、中国华电集团、中广核新能源洛浦、中国电建集团等签订7项组件供货合同，合同额合计达到35.946亿元。尽管合同规模很可观，但国晟科技处于“亏本赚吆喝”阶段，一方面1,614.13MW的实际产能导致供货能力不足，另一方面做中间商供货赔差价，这预示其未来的光伏业务充满坎坷。 $国晟科技(SH603778)$