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机构：华创证券
研究员：樊翼辰/姚婧
公司发布24 年报及25 年一季报。24 年公司实现营收247.1 亿元，同增41.1%，归母净利润21.1 亿元，同增30.9%，其中单Q4 营收82.6 亿元，同增44.4%，归母净利润6.4 亿元，同增60.1%。25Q1 实现营收59.9 亿元，同增36.9%，归母净利润5.0 亿元，同增59.6%，扣非归母净利润4.4 亿元，同增39.4%。
评论：
营收增势强劲，Q1 延续高增。24 年公司实现营收247.1 亿元，同比+41.1%，增长势能强劲。分品类看，24 年充电储能收入126.7 亿元，同比+47.2%，主要是储能业务贡献较大（24 年收入超30 亿）；智能创新收入63.4 亿元，同比+39.5%，预计核心安防品类仍然维持较高增势，扫地机产品持续迭代，低基数背景下有恢复性增长；智能影音收入56.9 亿元，同比+32.8%，一方面年内耳机音响均有多款新品集中推出，另一方面加速东南亚等区域拓展，同时投影仪也有部分增量贡献。25Q1 公司收入59.9 亿元，同比+36.9%，收入延续此前高增态势，我们认为主要与今年亚马逊春促时间更长范围更广，以及对欧洲、东南亚等区域的加速开拓有关，同时国内经营策略转变后，中国市场亦有一定贡献（同比+55.4%）。
业绩超越预期，主业盈利稳定。24 年归母净利润21.1 亿元，同比+30.9%，业绩表现良好一方面得益于品类聚焦后产品结构改善，高盈利业务占比持续提升，另一方面内部管理与供应链等方面持续优化。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.2/+0.5/-0.4pct，期间费用率有所提升，主要与公司开拓市场以及对核心品类的研发投入增加有关。综合影响下24 年净利率同比-0.7pct 至9.0%。25Q1 归母净利润5.0 亿元，同比+59.6%，表现超越市场预期。公司四费合计同比-1.2pcts，费用率优化管控良好，但毛利率同比-1.8pcts 至43.3%，推测与线下占比提升（同比+2.5pcts 至31.5%）以及海运费用增多有关，同时金融资产相关公允价值变动亦带来正向贡献，剔除非经项目影响后24 年/25Q1 扣非净利率同比+0.0/+0.1pct，盈利能力相对稳定。
财报表现提振信心，价值布局可争朝夕。4 月以来公司股价回调较多，更多是关税情绪所导致的超跌。目前安克对美产能已逐步转移至东南亚等区域，同时基于关税风险此前或有提前备货，我们判断上半年或基本不受新征关税影响，不应过度放大关税扰动。从基本面经营看，公司财报连续多个季度超预期兑现，且25Q1 开局表现依旧强劲，我们认为全年高增动能仍足，储能&安防增势延续，户储、智能割草机等新品类有望接力增长，叠加独立站、欧洲线下等渠道加速开拓，当前公司底线价值明确，估值回落后中长线收益空间打开。
投资建议：情绪扰动股价超跌，但财报表现连续超预期，当前中长线价值已显现。我们调整25/26 年EPS 预测为5.15/6.47 元（前值4.94/6.02 元），新增27年EPS 预测为7.83 元，对应PE 为17/14/11 倍。参考DCF 估值法，我们上调目标价至115 元，对应25 年22 倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。