特步国际(01368.HK)：索康尼渗透专业跑者圈层-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布2025Q2 运营状况
　　25Q2，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比低单位数增长，零售折扣水平为七至七五折；索康尼零售（包括线上线下渠道）同比超过20%增长。
　　25H1，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比中单位数增长，渠道库存周转4 个月至4 个半月；索康尼零售（包括线上线下渠道）同比超过30%增长。
　　推动篮球领域深耕，巩固跑步领域领先地位
　　赞助方面，特步于4 月正式签约成为2025 年世界田联接力赛官方赛事支持商；以及5 月成为第七届亚洲大学生三对三篮球锦标赛赛事指定装备赞助商，推动品牌国际化与篮球领域的深耕。此外，特步体育代言人冯彬在5月29 日的亚洲田径锦标赛女子铁饼决赛中，凭最后一投的61 米90 获得冠军。
　　马拉松方面，5 月11 日，在2025 杭州女子半程马拉松的赛事中，特步冠军版跑鞋包揽赛会前三名，助力来自河南队的21 岁小将田艺以1 小时16分05 秒刷新PB 夺冠，并助力唐晓芳、刘书军分别斩获亚军、季军；此外，还助力杨绍辉、丰配友、何杰等顶尖选手在厦门、遵义、武汉马拉松赛事中获得冠军，进一步巩固了特步作为中国第一跑步品牌的行业领先地位。
　　索康尼渗透专业跑者圈层
　　7 月12 日，Saucony 索康尼在上音歌剧院与TED×外滩做一场题为「胜利的半程路：中途智慧」的年度大会。这场演讲邀请到了中国极限马拉松运动员陈盆滨、中国内地知名主持人倪萍、同济大学哲学系教授余明锋等各行业资深从业者作为演讲嘉宾，为新款TRIUMPH 胜利23 跑鞋的发布助阵。
　　Saucony 索康尼也希望借助这些精英嘉宾的胜利故事诠释「胜利，从容定义」的品牌主题。
　　随着百年发展，Saucony 索康尼也逐渐演变为包含专业跑鞋、复古潮流跑鞋、通勤生活等全品类的跑鞋世家。TRIUMPH 胜利系列是百年技术到生活美学的转译，是一双真正意义上的跑者头等舱。从2003 年第一双TRIUMPH胜利缓震跑鞋发布至今的23 年里，胜利系列跑鞋从初代主打稳定的后掌内嵌3DGRID 科技，到如今主打缓震性能的全掌PWRRUNPB 中底，兼顾慢跑与长距离训练。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年收入147 亿人民币、158 亿人民币、170 亿人民币；
　　归母净利13.6 亿元、15.2 亿人民币、16.9 亿人民币；对应EPS 分别为0.49 元、0.55 元、0.61 元；对应PE 分别为11x、10x、9x。
　　风险提示：消费环境变化、渠道优化不及预期、新品牌经营表现不及预期等。