小菜园(0999.HK)：业绩增速与质量兼具，解读其背后的深层亮点

回顾上半年，餐饮行业依然承压，面临竞争加剧、利润下滑等多重挑战，不乏老牌餐饮陷入闭店困境。这也让餐饮企业的增长之路更为艰难，更显珍贵——精准甄别出那些契合新的市场需求、具备持续发展能力的企业。

在这样的背景下，小菜园交出亮眼的中期财报，再次脱颖而出。财报发布当日，小菜园亦引发一定市场关注，午后拉升涨近4%。

从财务数据具体来看，上半年小菜园实现收入27.14亿元，同比增长6.5%；股东应占利润3.82亿元，同比增长35.7%。同时，截至上半年小菜园的经营性现金净额为7.65亿元，较去年同期的4.55亿元大幅增长，可见小菜园形成更多“有利润的收入”、“有现金流的利润”，经营质量提升明显。 

此外，门店网络方面，截止上半年小菜园已拥有672家在营“小菜园”品牌门店，较去年同期的617家稳步扩张。

在股东回报方面，小菜园展现出明确的诚意：每股盈利为0.33元，拟派中期股息每股0.2119元，实质性的分红力度较大。

进一步来看，这份优异的业绩背后亦蕴藏着两大深层亮点：

1）各业务板块齐头并进，增长点多元

上半年，小菜园来自堂食的收入稳健增长，同比增长2.2%至16.47亿元；外卖收入保持双位数较快增长，同比增长13.7%至10.57亿元。外卖订单数量相应由去年同期的1280万笔增加至期内的1680万笔。

同时，小菜园在高线城市(一线、新一线及二线城市)和低线城市门店数量和收入均保持增长态势，反映出其渠道布局较为均衡，无论是在消费能力较强的高线市场，还是在潜力待挖的低线市场，均具备一定增长动能。

来源：财报 

2）深耕内功，进一步实现降本增效

还可以看到，小菜园的外卖收入占比提升，而盈利能力不降反升，这背后无疑是企业深耕内功、降本增效的成果。 

一个核心逻辑是，堂食和外卖的加工流程、成本有很大不同，比如外卖涉及到平台抽成、配送成本、包材成本，往往利润率比堂食更低。叠加上半年外卖大战，在平台补贴推动的“低价”竞争下，普遍侵蚀餐饮商家利润。

而小菜园在推动外卖业务发展的同时提升盈利能力，这尤为不易。

结合财报中的线索来看，小菜园提到其通过对供应链管理效率的提升进一步优化库存水平，存货由去年同期的1.10亿元减少至气馁的0.74亿元，存货周转天数由去年同期的23.6天减少至20.7天，也进一步证实其实现了降本增效。 

另外，更开阔的视角下，上半年消费者的消费态度谨慎，持续追求质价比，小菜园作为大众便民中餐龙头充分迎合大众“好吃不贵”的就餐需求，结合健康食材、现炒现做等为消费者提供优质体验，从这一趋势中持续受益。 

总的来说，小菜园的增长逻辑在于：同步推动稳步扩张与经营质量提升，实现“规模、效率、利润”的三角平衡，并享受市场发展红利。这为其带来了增长和持续性和确定性，也让其未来发展值得期待。