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机构：国金证券
研究员：姚遥
8 月18 日，蔚蓝锂芯发布25H1 业绩。25H1 公司收入37.3 亿元，同比+22%，扣非归母净利润3.56 亿元，同比+187%。业绩超预期。
单Q2 公司收入20 亿元，同比+22%，环比+16%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比+175%，环比+41%。
经营分析
1、25H1 公司毛利率20.8%，同比+5.8pct，四费率8.6%，同比-0.6pct，扣非归母净利率9.5%，同比+5.5pct，单Q2 毛利率21.1%，同比+5.5pct，环比+0.7pct，四费率10.2%，同比+1.4pct，环比+2.1pct，扣非归母净利率10.4%，同比+5.8pct，环比+1.9pct。
2、锂电、LED 量利高增。分业务：25H1 锂电池收入15.95 亿元，同比+44%，金属物流收入11.9 亿元，同比+32%，LED 收入8.6 亿元，同比+15%，其他业务0.81 亿元，同比+58%；毛利率上，25H1锂电池21.6%，同比+6.5pct，金属物流17.3%，同比+2.8pct，LED25.6%，同比+9.8pct，其他业务毛利率5.3%，同比-7.1pct。
3、公司锂电池业务继续延续良好的增长态势，量利齐升。同时，BBU 备用电源、AI 机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等新兴应用场景也逐步兴起，其成长性为市场看好，公司积极布局，有望在未来打造新的增长极。2025 年4 月底，马来西亚锂电池项目顺利投产，目前正处于产能爬坡中。
4、公司在LED 芯片高端产品领域竞争力不断提升。BG 蓝绿双峰芯片研发完成，获得两项BG 蓝绿双峰外延的发明专利授权，且蓝绿双峰芯片在某国际TV 大厂的背光开始小批量试产，CSP 灯珠开始在TV、车载mini 背光及手机闪光灯领域批量出货。
盈利预测、估值与评级
看好公司25 年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。我们预计25-27 年公司归母净利润8.4、10.1、11.6 亿元，增速分别为71%、21%、15%，对应PE 分别26、21、19X，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。