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立华股份(300761):25H1黄鸡价格同比下跌拖累业绩 生猪业务盈利较好

08-20 00:00 60

机构:西部证券
研究员:熊航

  事件:公司发布25 年半年报。25H1 公司实现营收/归母净利润83.53/1.49亿元,同比+7.02%/-74.10%,基本EPS 为0.18 元。25Q2,公司实现营收/归母净利润42.67/-0.57 亿元,同比+2.98%/-111.58%。
  禽类业务出栏量稳步增长,经营效率持续提升,但售价同比下跌拖累业绩表现。25H1 公司鸡业务收入6.35 亿元,同比-6.76%。鸡业务方面,公司25H1销售肉鸡2.6 亿只,同比+10.37%,销售增量主要来自华南、西南、华中等子公司的产能爬坡。成本端,受饲料原料价格同比回落等因素影响,25H1肉鸡完全成本低于11 元/公斤。价格端,25H1 黄鸡市场行情低迷,公司商品鸡销售均价同比-18.40%,导致鸡业务毛利率6.21%,同比-7.65pct,鸡业务阶段性亏损。鹅业务方面,25H1 公司共销售肉鹅116.27 万只,同比+21.06%。受行情影响,肉鹅售价同比-23.03%,同时阜阳养鹅基地处于投产初期,单位成本较高,导致养鹅业务阶段性亏损。
  生猪业务取得较好盈利,主因是出栏量同比大增及成本控制良好。25H1 公司猪业务收入19.47 亿元,同比+117.65%,销售肉猪94.96 万头,同比+118.35%。出栏量增长的原因是猪场产能利用率高,投苗量增加。成本端,25H1 肉猪完全成本降至12.8 元/公斤,预计未来仍有一定的下降空间。
  鸡价低迷拖累毛利率,期间费用率小幅改善。25H1/25Q2 毛利率为9.95%/7.95%,同比-4.15pct/-10.67pct,原因是鸡价同比下跌。25H1 期间费用率为7.51%,同比-0.02pct。25H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为1.54%/4.74%/0.80%/0.43%,同比+0.11pct/-0.19pct/+0.20pct/-0.14pct。财务费用改善的原因是借款利息下降。
  投资建议:根据25H1 经营情况,我们下调盈利预测,预计公司25~27 年归母净利润5.86/14.74/19.42 亿元,同比-61.5/+151.5%/+31.8%,对应PE27.6/11.0/8.3 倍。公司行业地位稳固,竞争力不断加强,维持“买入”评级。
  风险提示:鸡、猪价格大幅下跌风险,动物疫病风险,食品安全风险等。