京东方精电(00710.HK)：经营体现韧性关注高端产品成长-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：夏君/刘玲

　　上半年收入、利润小幅增长。公司2025H1 收入66.7 亿港币，同比增长8%，主要受国内薄膜电晶体（TFT）产品、触控屏显示模组及车载系统产品销量增长带动。分结构看，汽车显示屏和工业显示屏分别收入62.5/4.3 亿港币，占比分别为94%/6%，同比增长9%/5%。盈利方面，汽车行业竞争激烈，作为上游厂商，公司毛利率亦受到价格调整和产品结构转换的影响，但公司通过一系列精细化运营措施、以及提升其他业务的获利能力，使得公司上半年盈利性相对稳健。
　　2025H1 京东方精电EBITDA 为3.4 亿港币，同比增长7%，EBITDA 利润率约5.1%，同比持平；归母净利润同比增长5%至1.8 亿港币，归母净利润率2.7%，同比小幅下滑0.1pct。
　　汽车显示屏：LTPS 成长性好，系统业务持续成长。25H1 汽车显示屏业务同比增长9%指62.5 亿港币，占比94%。公司在汽车显示屏的市场地位稳固，根据OMDIA，京东方精电在全球车载显示屏市场的出货量（特别是8 寸及以上尺寸）、面积均保持第一的份额。LTPS 等高端技术及大尺寸产品成长性佳。系统业务方面，公司经过3 年发展，当前系统业务已经成为新的成长引擎，并且专注于智能显示系统、先进显示系统、智能座舱系统、海外显示系统等。我们认为，依赖公司在屏幕上的市场地位和客户积累，公司未来在智能座舱中其他领域仍有较大的成长机会。
　　工业显示屏：泛工业驱动，持续孵化新业务、新场景。2025H1，公司工业显示屏业务实现4.3 亿港币收入，同比增长5%，占比6%，主要系消费性电子产品需求成长影响。公司以“车载+泛工业”双轮驱动为战略指引，引入AI、新工业产品等前沿技术，深耕现有细分市场的同时，持续拓展具身智慧、低空经济、高单价消费终端等极具潜力的高端市场。我们预计未来泛工业领域成长机会较好，2027 年公司泛工业收入占比有望提升至10%左右。
　　越南二期工厂投产，配合海外需求。2025H1，全球不同地区汽车供应链受到美国新关税政策不同程度的影响，且日本客户需求量下降，公司海外整体收入同比下降10%。为了降低关税相关的风险，公司正积极开拓新兴市场并在海外建立生产基地，其越南二期工厂已于今年6 月投产，这有助于公司更好地配合韩国客户。
　　投资建议：我们预计京东方精电2025-2027 年总收入约152/174/199 亿港元，同比+13%/+15%/+15% ，归母净利润4.6/5.6/6.8 亿港元，同比+17%/+22%/+21% 。当前股价对应的2025-2027 年P/E 倍数分别为11.0x/9.0x/7.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：车载显示大屏化及多屏化需求不及预期，车载显示赛道竞争超预期，面板市场价格不及预期或成本超预期，海外订单放量不及预期，地缘政治风险。

京东方精电(00710.HK)：经营体现韧性 关注高端产品成长

京东方精电(00710.HK)：经营体现韧性关注高端产品成长