山西焦煤(000983)：煤价下跌致业绩承压中报分红回馈股东-格隆汇

机构：天风证券
研究员：张樨樨

　　公司发布2025H1 业绩，2025H1 归母净利润同比-48.4%公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营业收入180.5 亿元，同比-16.3%，实现归母净利润10.1 亿元，同比-48.4%，实现扣非后归母净利润10.3 亿元，同比-45.4%。单Q2 来看，公司实现营业收入90.3 亿元，环比+0.02%，实现归母净利润3.3 亿元，环比-51.2%，实现扣非后归母净利润3 亿元，环比-58.4%。
　　煤炭及焦炭价格下滑致业绩承压，电力热力业务盈利同比改善1）煤炭业务：2025H1 公司煤炭业务实现营业收入103.9 亿元，同比-13.5%，营业成本54.5 亿元，同比-0.8%，实现毛利49.4 亿元，同比-24.2%，煤炭业务毛利率47.6%，同比-6.7pct。其中，煤炭业务营收及毛利下滑或主要受到煤价下滑影响，2025H1 新华山西焦煤长协价格指数同比-32.7%。2）电力热力业务：2025H1 公司电力热力业务实现营业收入31.5 亿元，同比-5.2%，营业成本28.8 亿元，同比-12.6%，实现毛利2.7 亿元，同比+930.1%，电力热力业务毛利率8.4%，同比+7.7pct，电力热力成本下滑或主要受煤价下滑影响。3）焦炭业务：2025H1 公司焦炭业务实现毛利31.2 亿元，同比-34.8%，营业成本31.7 亿元，同比-33.3%，毛利-0.5 亿元，同比-269.1%，焦炭业务毛利率-1.6%，同比-2.2pct。焦炭毛利下滑或主要受到焦炭价格下跌影响，2025H1 山西焦炭价格指数平均同比-37.3%。
　　中报分红回报投资者
　　为贯彻落实公司于2024 年2 月29 日披露的“质量回报双提升”行动方案，积极回馈全体股东，董事会拟以公司股权登记日总股本5,677,101,059 股为基数，向全体股东每10 股派现金股利人民币0.36 元（含税），共计分配利润204,375,638.12 元，不实施资本公积转增股份。公司本次利润分配金额占2025 年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的20.16%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到煤炭价格下跌，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润18.6/21.1/23.8 亿元，同比-40.04%/+13.30%/+12.65%；EPS 分别为0.33/0.37/0.42 元，对应当前股价PE 分别为21.66/19.12/16.97 倍。未来公司业绩有望受焦煤价格触底反弹驱动，叠加公司中报分红回报投资者，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价超预期下跌；煤矿生产政策变化；进口煤量增加等。

山西焦煤(000983)：煤价下跌致业绩承压 中报分红回馈股东

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