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机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东
产品压舱石：安防镜头业务全球领先，客户结构稳固，盈利能力突出公司核心业务安防监控镜头产品线覆盖广泛，凭借在标准化产品上强大的规模效应、成本控制和交付能力，已连续十年市场占有率位居全球第一。公司与海康威视、大华股份等下游头部厂商深度绑定，客户关系稳固，保障了其基本盘的持续稳定和领先优势。
行业风向标：车载镜头业务加速布局，受益于汽车智能化浪潮，成长潜力巨大公司前瞻性布局车载光学领域，受益于汽车“国产化+智能化”双重助推，车载镜头的需求快速增长。公司通过其在模造玻璃非球面镜片等领域的技术优势，已成功切入ADAS、环视、舱内监控（DMS/OMS）等多个前装量产场景，并获得比亚迪、丰田、长安等主流车企供应链的准入。车载业务正快速放量，市场份额有望持续提升，成为公司最强劲的增长引擎。
核心竞争力：规模成本与技术创新双轮驱动，产业链垂直整合增强壁垒公司的核心竞争力体现在两方面：一是在安防领域凭借极致的规模化和自动化生产，形成了强大的成本优势和市场壁垒；二是通过自主研发和产业链垂直整合（如自建玻璃非球面镜片产线），逐步掌握高端镜头领域的成本与工艺优势，并成功将其技术能力迁移应用于高增长的车载镜头市场，展现出强劲的成长动力和业务拓展能力。
盈利预测及投资建议：
一方面，公司安防镜头基本盘业务稳固，能够提供持续稳定的现金流和利润贡献；另一方面，车载光学业务作为第二成长曲线，正处在行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔。公司从安防到车载的成功拓展，证明了其卓越的光学技术功底和市场开拓能力。我们看好公司汽车镜头、模造玻璃业务在中长期的成长性，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.94、4.78、6.43 亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、安防行业需求不及预期风险；2、车载业务拓展不及预期风险；3、市场竞争加剧的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。