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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/管正月
投资要点：
维持“增持” 评级，维持目标价 24.34 元。公司改革成果初现，业绩企稳回升，维持公司2025-2027 年EPS 预测为1.03、1.32、1.58元，公司新管理层上任后，重新厘清各个业务板块定位，加速推动内部改革，积极拥抱外部合作，有望逐步走出困境，实现收入业绩的反转，给予公司2025 年23.6 倍PE，维持目标价24.34 元，维持“增持”评级。
公司中报符合预期，收入业绩不断改善。公司公告2025 年中报，公司2Q25 实现收入1587 亿元，同增12.1%，环增12.7%；归母净利29.9 亿元，同减23.5%，环减1%；扣非归母净利25.8 亿元，同增335%，环减9.4%。公司1-6 月累计实现销量205.3 万辆，同增12.4%，其中新能源汽车64.6 万辆，同增40.2%；出口及海外基地49.4 万辆，同增1.3%。公司坚定不移深化改革，优化资源配置，销量和收入业绩持续改善，彰显经营韧性。
华为项目顺利推进，尚界首款车型值得期待。公司发布全新品牌“SAIC 尚界”以来，全力推进首款车型，通过上海车展、大湾区车展等预热，为9 月上市进行全力冲刺。后续两款车型加紧推进，发挥上汽和华为各自优势，进一步扩大细分市场覆盖面。
丰富产品供给，优化产销结构。公司实施自主品牌一体化管理，国内市场推出荣威 D6、 全新智己 L6、 别克 GL8 陆尚、 宝骏享境等多款新品，丰富产品供给强化“长续航、智能操控、安全品质”等品牌标签。海外市场通过调结构、优化渠道，巩固欧洲基盘，加大海外市场拓展力度。
风险提示：国企改革进展不及预期；新车销量不及预期；海外销售不及预期；下游竞争加剧。