下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：王奕红/康志毅/唐海清/张建宇
数据中心市场快速增长，400G 及以上高速产品占比提升2025 年前三季度，公司数据中心市场收入同比增长85%，其中互联网行业收入约52 亿元，占比94%，其中，Q3 互联网数据中心交换机收入约19亿元。前三季度400G 产品收入占67%、800G 产品收入占14%，200G 产品占收入10%，100G 产品收入占8%，400G 以上高速产品增速显著提升。
持续创新产品方案，市场地位保持领先
在数据中心领域，公司推出的AIGC 智算场景高密度128 口400G 盒式交换机和64 口800G 盒式交换机，为大规模算力集群互联树立新范式，大幅提升万亿级参数模型训练效率；在园区网络领域，公司发布以太采光网络解决方案4.0，该方案通过1:16 高密度彩光、全链路单纤技术，使园区网络连接进一步简化；此外，公司还推出安全云办公3.0 解决方案和网安融合解决方案。依托持续的研发创新和市场拓展，公司在交换机、无线产品等多个产品领域继续保持市场前列。
加大海外市场开拓，海外营收快速增长
在国际市场，公司建立起庞大的合作伙伴体系，截至到2025 年中报，海外合作伙伴数量增长到2620 家。遵循生态共赢的原则，与国际合作伙伴共同开拓市场，分享资源，实现互利共赢。2025 年前三季度，公司海外业务收入为18.36 亿元，同比增长47.81%。
盈利预测与投资建议
根据公司三季报披露的情况，我们上调了全年网络设备营收的增速假设和期间费用率，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.04 亿元、11.13亿元、13.66 亿元（原预测分别为10.09 亿元、14.55 亿元、17.13 亿元）。
基于公司在交换机产品的深度布局，有望充分受益于AI 的发展，同时公司积极开拓海外市场，我们认为公司未来具备增长潜力，维持“增持”评级。
风险提示：AI 应用发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品研发失败的风险；国际贸易摩擦的风险。