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机构：中泰证券
研究员：王芳/杨旭
【25Q1-Q3】营收22.7 亿元，同比+24%；归母净利1 亿元，同比+21.7%；毛利率45.8%，同比+2.4pcts；归母净利率4.4%，同比-0.1pcts。
【25Q3】营收8.9 亿，同比+25.4%、环比+28.6%，归母净利0.72 亿，同比+123.4%，环比扭亏；毛利率为48.6%，同比+4.6pcts、环比+2.2pcts；归母净利率8.1%，同比+3.6pcts，环比+9.5pcts。
公司期间费用率逐步减少，提振盈利水平：25Q1-Q3 公司期间费用率为41.8%，同比减少7.3pcts；25Q3 公司期间费用率为39.1%，同比-7.7pcts，环比-5.3pcts。
半导体：量检测设备放量中，布局后道测试设备公司目前在半导体领域的主营产品分为前道和后道测试设备，包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备和自动检测设备（ATE）等。当前，半导体前道量测领域膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备等部分主力产品已完成7nm 先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付，量/检测业务进入放量状态，25Q3 营收达2.7 亿元，同比+48.7%。从订单看，截止2025 年10 月28 日，公司在手订单17.9 亿元，上年同期为16.9 亿元，增长6%。
公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT 产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。在晶圆外观检测设备领域，公司于2019 年开始晶圆级产品的立项，现已成功推出W1200 系列与WST1200 系列产品并交付封测头部客户。此外，公司自主研发的探针卡产品系列产品也已实现量产。
显示：逐渐走出周期底部，订单大幅增长
2025 年，平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED 技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，后续随着消费领域头部客户IT 类产品逐步使用OLED 屏幕带来的行业风向标，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED 项目的投建，中大尺寸OLED 的新建投资预计会持续进行。公司25Q3 营收5.6 亿元，同比+14.7%。从订单看，截止2025 年10 月28 日，公司在手订单12.4 亿元，上年同期为8.3 亿元，增长49%。
投资建议
考虑公司前三季度表现，以及公司所处成长期，期间支出费用仍较高，我们调整对公司2025-26 年归母净利预测至2.0/3.9 亿元（原预测为2024-26 年归母净利为3.6/4.6 亿元），并新增对2027 年归母净利预测为5.8 亿元，对应PE 为112/57/38X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：
公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。