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机构：光大证券
研究员：王一峰/赵晨阳
10 月30 日，苏州银行发布2025 年三季报，公司前三季度实现营业收入94.8 亿，同比增长2%，实现归母净利润44.8 亿，同比增长7.1%。前三季度年化ROAE 为12.03%，同比下降0.8pct。
点评：
营收盈利增速稳中有升。苏州银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2%、7.7%、7.1%，增速较1H25 分别提升0.2、0.4、1pct，营收盈利增速稳中有升。1-3Q25 净利息收入、非息收入增速分别为8.9%、-10.4%，增速环比1H25 分别变动+6.2、-10.5pct。前三季度公司累计成本收入比、信用减值损失/营收分别为31.3%、5.8%，同比分别下降3.7、1.2pct。拆分盈利增速结构：规模、营业费用为主要贡献分项，分别拉动业绩增速18.8、6pct；从边际变化看，提振因素主要有规模扩张提速、息差负向影响减弱；拖累因素在于非息收入负增幅度拉大。
规模稳步扩张，信贷维持双位数增长。3Q25 末，苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为16.3%、11.6%，较2Q 末分别变动+1.6、-0.2pct，资产规模稳步扩张，贷款维持双位数增长。季末金融投资、同业资产增速分别为25.6%、15.7%，较2Q末分别上行2.9、6.8pct，3Q 末金融资产、同业资产合计占生息资产比重40.9%，较年中提升1.1pct，非信贷类资产配置加码，对资产扩张形成较强支撑。贷款方面，3Q 单季新增51 亿，同比少增1 亿，季末占生息资产比重53%，较年中下降0.9pct。
其中对公（含贴现）、零售贷款分别新增79、-28 亿，同比分别少增1、0 亿，对公贷款发挥“压舱石”作用，零售端贷款投放景气度较弱。
存款增长提速，个人存款占比提升。3Q25 末，苏州银行付息负债、存款同比增速分别为12.8%、12.9%，分别较2Q 末提升0.1、1.4pct。3Q 单季存款、应付债券、同业负债分别新增88、92、9 亿，同比分别多增62 亿、少增80 亿、多增46 亿，季末存款占付息负债比重68.2%，较年中下降0.6pct，市场类负债吸收强度不减，对负债资金形成补充。存款端，单三季度公司、个人存款分别新增13、75 亿，同比多增33、29 亿，季末个人存款占比54.3%，较年中提升0.6pct。
息差走势阶段性趋稳。公司前三季度NIM 为1.34%，较1H25、2024 年分别变动+1bp、-4bp，走势阶段性企稳。我们测算前三季度公司生息资产收益率较上半年下降5bp，较2024 年全年下降40bp，有效融资需求不足、LPR 下调、存量贷款到期重定价等因素影响下，资产端收益率持续承压。前三季度公司付息负债成本率测得较1H25、2024 年分别下降6bp、34bp，业务结构调优、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措效果逐步显现。
非息收入增长降速，占营收比重降至31%。苏州银行前三季度非息收入29.7 亿（YoY-10.4%），增速较1H25 下降10.5pct，占营收比重31%，较上半年下降3.2pct。
其中，（1）净手续费及佣金净收入9.3 亿（YoY+0.5%），增速较上半年下降8.5pct，占非息收入比重31.4%，较1H 下降1.4pct。（2）净其他非息收入20.4 亿（YoY-14.6%），其中投资收益、公允价值变动收益分别为19.5、-2.3 亿，同比多增1.6 亿、少增6.9 亿。3Q 季内债市利率波动上行，交易户债券价值重估对非息收入形成负向拖累。
不良率低位运行，风险抵补能力强。3Q25 末，苏州银行不良率、关注率分别为0.83%、0.8%，较2Q 末分别上升0bp、5bp，较年初分别下降0bp、8bp，核心资产质量指标运行稳健。拨备方面，公司单三季度信用减值损失1.7 亿，同比多增0.2 亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.49%、421%，分别2Q 末下降14bp、17.3pct，拨备计提力度不减，风险抵补能力维持高位。
资本安全边际厚。3Q25 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.79%、11.55%、13.57%，较2Q 末分别下行8bp、12bp、1pct。季末风险加权资产增速14%，较2Q 末下降0.4pct，较高强度扩表对资本形成消耗。公司业绩表现韧性较强，内源性资本补充能力稳定，资本安全边际较厚，对后续规模扩张及业务发展形成较强支撑。
盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明，资源向制造业、科创等实体领域倾斜；零售依托金融生态圈，潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照，理财子牌照获取可期，中收增长空间可期。此外，公司存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚。综合看，苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好，保障发展可持续性。我们维持苏州银行2025-27年EPS分别为1.19、1.25、1.29 元，当前股价对应PB 估值分别为0.76、0.7、0.65 倍，对应PE 估值分别为6.93、6.62、6.41 倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏及信用扩张不及预期，小微贷款利率下行压力加大。