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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
国轩高科发布2025 年三季报，2025Q3 实现收入101.14 亿元，同比增长20.68%，环比下滑2.17%；归母净利润21.67 亿元，同比增长1,434.42%，环比增长714.52%；扣非净利润0.13亿元，同比增长54.19%，环比下滑78.54%。
事件评论
拆分来看，预计公司2025Q3 出货保持增长态势。报表毛利率看2025Q3 为17.6%，环比提升2.8pct，逐步回到前期较高的盈利水平；费用端看财务费用达到4.2 亿元，其中预计汇兑损失占比较大；公允价值变动损益为24.17 亿元，主要为公司早期持有的奇瑞汽车港股上市；投资收益为-0.21 亿元，资产减值冲回0.34 亿元，信用减值损失1.85 亿元，其他收益1.68 亿元，所得税费用为4.05 亿元。
公司新产品、新业务加速推进，1）固态电池方面，首次推出 G 垣准固态电池，能量密度达300Wh/kg；“金石”全固态电池首条实验线贯通，实现技术突破。2）磷酸锰铁锂方面，发布了全球首款 LMFP 超充电芯“启晨二代电芯”，能量密度达 240Wh/kg，采用5C 快充技术。3）商用车方面，发布“G 行超级重卡标准箱”，单包电量达 116kWh，同时实现 3,000 次循环容量“零衰减”。4）储能方面，发布“乾元智储 20MWh 储能电池系统”。
展望来看，公司在国内动力市场实现产品、客户结构升级，通过B 级车客户配套实现份额提升和盈利改善，海外市场积极推动产能布局，美国、捷克、摩洛哥基地后续的增量值得期待。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧。