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机构：国海证券
研究员：匡培钦/秦梦鸽
2026 年3 月18 日，中通快递发布2025 年全年业绩公告：2025 年全年实现营业收入490.99 亿元，同比+10.9%，调整后净利润95.13 亿元，同比-6.3%；其中，2025Q4 实现营业收入145.11 亿元，同比+12.3%，调整后净利润26.95 亿元，同比-1.4%。
投资要点:
单票经营情况：快递“反内卷”带动Q4 单票收入提升，核心成本持续优化。2025 年公司单票快递业务收入1.19 元，同比-0.02 元（-1.41%），单票核心成本0.62 元，同比-0.06 元，其中，单票运输成本同比下降0.05 元，单票分拣成本同比下降0.01 元，综合单票调整后净利润0.247 元，同比-0.05 元（-17.25%）。受益于2025年8 月以来快递行业“反内卷”，Q4 公司单票快递收入1.29 元，同比+0.04 元（+3.54%），单票调整后净利润0.255 元，同比-0.03元（-9.76%）。
业务量及市场份额情况：Q4 业务量增速领先，市场份额同比提升。
2025 年公司实现快递业务量385.2 亿件，同比+13.3%，市场份额约19.4%，同比-0.06pct；其中2025Q4 公司实现快递业务量105.6 亿件，同比+9.2%，超出行业增速4.3pct，市场份额19.6%，同比增长0.8pct。
强化股东回报，彰显发展信心。公司大幅提升股东回报规划，承诺从2026 年起，年度股东总回报（含现金股息及股份回购）比例不低于上一财年调整后净利润的50%。同时，董事会批准了一项新的15亿美元股份回购计划（自2026 年3 月20 日起24 个月内），彰显了管理层对公司长期价值的信心。
行业迈入高质量发展，龙头竞争优势显著，看好公司市场份额稳步提升。公司2026 年业务量指引预期为423.7 亿件至435.2 亿件，同比增长10%至13%，随着快递行业“反内卷”深入推进，行业整体步入高质量发展轨道，公司凭借品牌与成本护城河，有望持续扩大份额及盈利领先优势。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028 年实现营业收入548.84 亿元、594.46 亿元和632.12 亿元，实现归母净利润106.45 亿元、118.73 亿元和129.89 亿元，同比分别+17.23%、+11.54%和+9.39%，对应PE 分别为12.3 倍、11.1 倍和10.1 倍；实现调整后归母净利润分别为107.53 亿元、119.81 亿元和130.97 亿元，同比分别+17.02%、+11.42%和+10.10%。考虑到快递行业“反内卷”深入推进带动行业价格企稳，叠加公司市场份额或稳步提升，利润及估值有望双重修复，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、行业业务量增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、成本管控不及预期风险、油价上涨风险等。