地平线机器人-W(9660.HK)：高增长伴随战略投入智驾龙头引领行业变革-格隆汇

机构：西部证券
研究员：齐天翔/庄恬心

　　核心结论：公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业总收入 37.58 亿元，同比增长 57.67%；归属于母公司所有者的净利润 -104.69 亿元，同比增长 -546.14%。其中2025 下半年营收21.91 亿元，同比+51.21%，归母净利润为-52.36 亿元。
　　以技术创新为核心，持续巩固行业领先地位。在基础辅助驾驶解决方案（ADAS）市场，以47.7%的市场份额稳居自主品牌车企榜首；在中高阶智能辅助驾驶市场，以14.4%的份额跻身行业第一梯队，与头部企业共同形成“一超双强”的市场格局，尤其在20 万元以下主流车型市场，中高阶智驾方案市占率达44.2%，成为行业龙头。
　　公司紧抓中国乘用车智能化转型机遇，实现高质量增长。2025 年车载级征程系列处理硬件总出货量达401 万套，同比增长38.8%，其中支持中高阶智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量为2024 年同期的4.8 倍，占总出货量的45%，带动平均单车价值量提升超75%。
　　积极赋能国内外车企，全球化业务多点突破，全球定点数量快速提升。截至2025 年，地平线已累计获得11 家汽车制造商逾40 款出口车型定点，覆盖中国前五大汽车出口商主流车型，生命周期累计出口定点达200 万套；同时公司斩获9 家在华合资品牌逾35 款车型定点，大众集团外车型占比超60%，并通过国际一级供应商获得3 家国际车企海外车型定点，生命周期出货量达1000 万套，全球化布局持续深化。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026-2028 年营业收入为60.6/95.1/147.4 亿元，归母净利润为 -24.3/-9.0/10.3 亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险等。

地平线机器人-W(9660.HK)：高增长伴随战略投入 智驾龙头引领行业变革

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