研报掘金丨国盛证券：维持百润股份“买入”评级，收入增长加速，经营企稳向好

国盛证券研报指出，百润股份收入增长加速，经营企稳向好。2025年归母净利润6.4亿元，同比-11.4%；26Q1实现归母净利润2.2亿元，同比+19.3%。26Q1收入增长加速，酒类和香精香料业务均实现正增长。2026年预调酒方面，公司将持续强化微醺、清爽、强爽等各系列产品的消费人群画像和消费场景定位，加强中度酒子品牌轻享消费场景布局，并通过新品研发丰富产品矩阵，挖掘消费者潜在需求。烈酒方面，公司持续推进威士忌品牌建设、经销商和销售网点的数量扩张，关注未来公司加大消费者培育投入对动销端的拉动作用。考虑到需求偏弱环境下预调酒业务仍在逐步修复中，威士忌业务有待培育，下调并引入2028年盈利预测，预期2026-2028年实现归母净利润7.5/8.6/9.7亿元（前次预测2026-2027年归母净利润为8.8/10.1亿元），同比+18.0%/14.0%/13.0%，当前股价对应PE为25/22/20x，维持“买入”评级。