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机构：光大证券
研究员：殷中枢/陈无忌
公司25Q4 营业收入为31.43 亿元，同比增长49%，环比增长23%；归母净利润1.01 亿元，同比增长24%，环比下降50%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长32%，环比下降51%。
公司26Q1 营收29.69 亿元，同比增长66％，环比下降5.5％，归母净利2.82亿元，同比增长287%，环比增长179％，扣非净利2.70 亿元，同比增长314%，环比增长175％，毛利率15.8%，同比提升2.5pct，环比提升2.2pct，归母净利率9.5%，同比提升5.4pct，环比提升6.2pct，盈利能力持续改善。
产能利用率提升、降本增效拉动业绩增长。业绩增长主因储能电池市场需求持续快速增长，产能利用率显著提高、规模效应明显，同时公司自动化水平提升、降本增效显著，有望继续贡献利润弹性。
结构件业务下游需求旺盛、毛利率显著改善。公司25 年精密结构件收入为79.16 亿元，同比增长38%，毛利率15.52%，同比增长2.25pcts。电机铁芯业务主体苏州范斯特25 年营业收入15.84 亿元，净利润1.52 亿元。
人形机器人业务稳步推进。公司人形机器人已研发成功如下产品：①反向式行星滚柱丝杠：公司已完成量产SOP 验证，相关产品已经得到国内外多个头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货。②线性执行器：自主设计研发成功多款线性执行器产品，并已向国内外多个头部人形机器人本体客户送样并已实现小批量供货。③灵巧手精密零部件：联合客户开发成功微型丝杠产品并已送样，灵巧手相关精密零部件已实现小批量供货。
布局太空卫星业务。据企查查，震裕星算2026 年4 月注册成立，公司持股70%，成都国星宇航科技股份有限公司创始人、董事长陆川个人持股30%。
盈利预测、估值与评级：锂电结构件收入增速和利润率改善超预期，机器人硬件预计贡献一定收入增量，上调公司26-27 年（上调42%/48%）、新增28 年归母净利润预测分别为10.11、13.78、18.18 亿元，对应PE 分别为38、28、21 倍。公司锂电结构件盈利能力持续改善贡献业绩弹性，人形机器人业务开启第二增长曲线，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、机器人业务拓展不及预期。