万华化学(600309)：Q2业绩同环比高增新材料板块营收占比持续提升-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/张晓锋/李思佳

　　Q2 业绩同环比高增，看好公司未来长期成长，维持“买入”评级公司发布2026 年中报，实现营收1,193.16 亿元，同比+31.26%；归母净利润100.63亿元，同比+64.35%。其中Q2 营收652.64 亿元，同比+36.44%、环比+20.74%；归母净利润63.45 亿元，同比+108.68%、环比+70.68%。我们看好国内化工行业供给端持续向好，全球竞争力逐步增强，公司作为国内化工龙头企业有望率先受益，上调公司2026-2028 年盈利预测，归母净利润分别为184.76（+9.18）、211.63（+17.08）、237.19(+16.42)亿元，EPS 分别为5.90（+0.29）、6.76（+0.55）、7.58（+0.53）元，当前股价对应PE 分别为12.3、10.8、9.6 倍，维持“买入”评级。
　　全球聚氨酯供应总体偏紧，Q2 公司各板块营收同环比高增2026Q2，公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为161、173、75 万吨，同比+1.90%、+13.82%、+15.38%，环比-2.42%、+4.22%、+2.74%；营业收入分别为257、272、122 亿元，同比+39.01%、+46.30%、+47.78%，环比+33.00%、+32.80%、+17.96%。2026H1，公司精细化学品及新材料板块营收占比为18.9%，较2025 年+2.6pcts。2026 年上半年，全球聚氨酯供应总体偏紧，聚氨酯系列产品整体价格上行，纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚市场均价分别为21,600、16,500、16,300、9,900 元/吨左右，未来公司主要产品价差有望扩大。
　　公司技术持续升级，看好公司向全球化工巨头持续迈进2026H1，聚氨酯板块，公司聚焦MDI、TDI、ADI 等技术持续升级，加速聚氨酯高附加值下游应用拓展。储能底护板复合材料开发成功，电池包聚氨酯解决方案快速增长，首条无醛胶合板多层线进入连续运营阶段，有力推动聚氨酯在新能源车、家居等领域的深度应用与绿色转型。石化板块，乙烯、丙烯酸、POCHP 等石化装置持续降本增效，进一步夯实产业链成本优势与原料保障能力。此外，公司钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品成功导入头部客户，为客户提供更加完整的电池材料解决方案。
　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

万华化学(600309)：Q2业绩同环比高增 新材料板块营收占比持续提升

万华化学(600309)：Q2业绩同环比高增新材料板块营收占比持续提升